作者：了
引言
隨著各低成本的L2甚至專有鏈的發展，從CEX轉向鏈上衍生品的趨勢已無法阻擋。雖然已有一系列鏈上衍生性商品取得了矚目的成果，但其市場佔有率相較於CEX仍很小。追溯其根本原因，各鍊和各衍生品之間存在資金與模式的隔閡，進而導致了用戶的使用率和轉換率不足，衍生品賽道亟需一股變革力量。
對此，一系列生態及頭項目推出衍生性商品基礎設施組織SOFA.org，組織成員包括投資管理公司Galaxy Asia Trading Ltd.，Layer2 Arbitrum、Linea，基礎設施Chainlink、OKX Wallet、SignalPlus，VC的OKX Ventures 、HashKey Capital等。組織成員將從多個維度貢獻共創共建SOFA.org，為衍生性商品賽道帶來新生力量。
SOFA.org旨在建立一套完整的清結算生態以解決衍生性商品舊有問題，生態內產品將遵循一套統一框架，實現底層架構、中層協議的運作模式和頂層用戶和資金的聯通，此外SOFA .org將推出代幣RCH，透過其創新的代幣經濟學促進生態整體的運作。
SOFA如何重塑鏈上衍生性商品未來
不論是近年的FTX、3AC倒閉，抑或是離我們更遠的傳統金融領域如雷曼兄弟破產事件，中心化機構帶來的不透明風險、槓桿風險和對手盤違約風險無不昭示了去中心化的重要性。
而在Crypto領域，將衍生性商品交易從CEX向鏈上遷移的趨勢也愈演愈烈，多個鏈上已誕生了各自的頭部衍生品協議，例如有GMX、AEVO等，每個協議擁有各自的特色和突出優勢。但仍有幾個方面的問題，首先在資金層面，部位僅限在帳戶內開平倉，限制了資金的利用，也不利於進一步組合產品的設計與使用。另一方面，由於衍生性商品涉及資金量較大，因此出現安全風險時影響較為深遠，因此使用者對於新鏈以及新協議的安全性難以給予充分信任，導致發展受限。
SOFA.org的誕生正是為了變革鏈上衍生品競爭格局與模式，首先，SOFA.org將利用智能合約的不可篡改性和鏈上資產結算能力，確保交易各方無需依賴中介，用戶與做市商的對手盤交易將由標準化金庫自動結算，實現無信任、去中心化的核心價值。
SOFA.org創新地將金融工具的風險進行代幣化，不僅包括名義金額，還記錄其他交易的關鍵參數，將其轉化為鏈上的頭寸代幣（Position Tokens）。頭寸代幣代表對鏈上資產的所有權，並且可以像常規的ERC-20代幣一樣自由轉讓和組合使用，可作為其他協議的抵押品，從而大大增強了資本流動性和利用效率。
除以上特性外，SOFA.org將與各個生態和做市商合作，推出豐富多樣的鏈上衍生品協議，滿足用戶的安全需求、槓桿需求和流動性需求，最終變革衍生品體系和發展之路。
產品與生態代幣詳解
生態成長飛輪－激勵代幣RCH
縱觀全鏈，衍生性商品協議數量上已達一定規模，如何在繁多的競品中吸引用戶參與？
根本要素是做好產品與服務，透過前一小節所述內容，SOFA.org為使用者提供了創新且實用的衍生性商品服務，成為其贏得市場、蓬勃發展的基礎。而另一個可充分利用的關鍵點在於代幣經濟刺激，如dYdX等協議已展示了一個有效設計的激勵政策將優秀的產品帶至全新高度。
對此，SOFA.org設計了一套穩定、容量大、分發公平的代幣體系，旨在透過激勵代幣RCH，有效激勵生態產品的使用與發展。其代幣細則如下：
- 公平分發：RCH總量固定為3700萬枚，將在6月7日Fair Launch，沒有任何形式的投資者和預售分配。上線時將有2500萬枚RCH（佔總量約2/3）和700枚以上ETH作為初始LP，LP在上線時就會銷毀。
- 用於激勵的穩定產出：代幣發行後，每日將面向在生態內交易的用戶空投12500 枚RCH，每180天減少20%的空投量，直至所有RCH 空投完畢。
- 通貨緊縮設計：此外，SOFA.org生態內所有協議獲得的手續費都會用來在Uniswap 上購買RCH 並銷毀，實現總量通貨緊縮。此外，所有加入SOFA.org協會的衍生性商品項目都必須在協議中加入手續費回購、銷毀機制，通貨緊縮力量將隨著生態的發展而不斷增強。
基於上述設計，RCH建立了穩定的價格下限，不會面臨來自VC或其他預售者的拋壓，為投資者提供了公平參與的機會。基於手續費的銷毀機制更是為代幣提供了中長期價值，生態的長久運行將為代幣帶來長期向上的、不畏短期波動的發展力量。
對用戶而言，RCH的模式將為其帶來持續性的交易補貼，能夠在使用優秀衍生性商品協議的同時獲得額外收入。而RCH具有長期儲存價值，隨著生態的發展，用戶數與交易量的上升將進一步帶來RCH價格的提升，然後再次反饋到用戶的交易熱情上，從而構成SOFA.org生態完整的增長飛輪。
運行基本流程
SOFA.org 最初將專注於加密結構產品的結算體系和代幣化，首發以太坊和Arbitrum，後續將支援Linea，X Layer 等更多EVM相容鏈。如前文所述，SOFA.org的一大特徵是將交易流程在鏈上進行，消除了中心化風險和對手盤違約風險，其基本流程可簡化為以下步驟：
- 機構做市商持續向協議提供結構性產品的即時價格；
- 用戶根據顯示價格選擇購買某個產品，然後資金將發送並鎖定在產品的DeFi金庫（Valut）中；
- 做市商的最大風險敞口資金也將發送和鎖定在金庫中。若此時任何一方未能提交所需資金，交易將不會執行；
- 用戶和做市商將獲得對應的頭寸代幣，允許自由轉移和組合使用。
在完全鏈上執行實現了去中心化的基本要求後，SOFA.org將如何建構和發展鏈上衍生性商品體系？
鏈上衍生性商品協議
SOFA.org的答案是架構標準化和產品矩陣豐富化。加入SOFA.org協會的所有的衍生性商品協議需要滿足兩點要求，第一點為寫入協議手續費對RCH回購銷毀機制，另一點則需滿足SOFA.org的設計規範，使得SOFA.org的基礎清算設施能夠在這些協議上互通互用，同時頭寸代幣也能在生態內各協議嵌套使用，架構的標準化一方面消除了部分的安全性問題，另一方面為形成生態網絡效應建立了基礎。
使用者的風險偏好也各不相同，對應的衍生品也種類繁複，因此需要一套全面的、匹配的體系連結二者。互通的架構為用戶建構一套滿足其風險偏好的投資組合提供了豐富的手段，對於生態和協議而言，TVL與流量共享意味著雙邊網路效應的成立，此外RCH空投分發機制更有助於協議實現快速的冷啟動，並促進其改善產品體驗和服務。
在6月7日代幣上線當日，SOFA.org將推出兩個協議Earn 和Surge，這兩個協議是針對鏈上結構化理財產品，Earn為固收+類型，Surge則為高級收益型的結構化產品。
在Earn協議中，用戶可選擇區間（Rangebound）、看漲（Bull Trend）、看跌（Bear Treand）三種方向，當價格走勢與用戶預測方向一致時，用戶將獲得超額收益，即使超出範圍也將有保底獎勵（a guaranteed minimum yield）。
Surge中同樣為區間選擇，但沒有保底收益，而是對於預測正確的用戶給予高額的回報。風險等級與Earn完全不同，但可透過預測區間調節來控制風險大小，二者滿足使用者對不同風險等級的基本需求。
如前文所述，用戶在以上兩個產品的部位都將代幣化，SOFA.org將使用ERC-1155標準來實現，除了ERC-20的標準功能外，還允許資產的拆分與合併，並能夠儲存如頭寸有效期和價格等關鍵訊息，從而允許頭寸代幣在其他協議中的組合使用。
例如，用戶能夠使用頭寸代幣作為抵押品，借貸更多的資金進行操作，在保有原有產品收益的前提下，提升資金利用效率，獲得更多的市場參與機會。
同樣地，用戶也可利用組合協議降低槓桿率，將高風險的部位代幣引入低風險協議中，以實現風險的避險。
此外，代幣的最終所有者將獲得衍生性商品的到選擇權益，這意味著時間維度上的靈活性，用戶能夠透過嵌套使用提前鎖定收益，也能組合出類似末日選擇權的高風險高收益的產品。據悉，今年SOFA.org也將推出鏈上量化網格的雙幣理財協議、為其他協議提供循環貸槓桿的借貸協議等基礎產品。
SOFA.org此舉為用戶開啟了投資組合的無限可能，透過全面覆蓋的衍生品網絡為普通用戶提供充足的基礎產品，同時對於專業玩家而言能夠充分利用這一組合性，創造滿足專業需求的投資組合。
治理代幣SOFA解讀
除了生態代幣RCH外，SOFA.org還將在今年上線協議治理代幣SOFA，旨在透過這一代幣促進協議的社區參與和自我革新，進一步促進生態發展。
作為一個去中心化、非營利、開源的技術組織，SOFA.org生態內的協議將源源不斷地增加，但如何引入優質的新協議、促進生態內原有協議的革新、維持RCH經濟系統的良好運行，都是生態發展的關鍵問題。
因此SOFA代幣的持有者將作為社區代表，對抵押品品類、生態新合作夥伴入場、每日RCH空投配額等一系列關鍵議題進行投票決策。透過此機制，優秀的新協議將透過RCH空投配額融入生態、實現快速啟動。而原有協議為了維持競爭地位，需要持續進行產品體驗與服務的改進，確保空投配額，進而實現生態內協議的良性競爭與發展。
根據官方文件揭露，SOFA代幣預計將在6個月內進行空投，除早期協會成員和顧問外，早期生態參與者和AMM流動性提供者均有機會獲得代幣空投。
結論
透過去中心化、互聯互通的生態範式設計，加上創新、公平的代幣激勵機制，SOFA.org正在重塑鏈上衍生品發展之路，有望透過其優秀產品與永續的代幣激勵構建生態的成長飛輪，為衍生性商品賽道帶來改變力量。
