原文標題：Reflections on the State of Crypto: Q2 2024
原文作者：Alana Levin，Variant Fund 投資合夥人
原文來源：Back of the Envelope
編譯：火星財經，MK
每隔約六個月，我便會撰寫一篇關於加密貨幣當前狀況的內部反思，並分享我對未來發展方向的看法。我認為，將我最近的一篇文章發佈給公眾閱讀是非常有價值的。
這篇評論可以分為三個部分：首先是目前有效的策略或項目，其次是其他已經發生或正在進行中的事務，最後則是我所期待的新動向。我盡量在數據的支持下進行分析，但不可避免地，我的個人見解偶爾也會影響判斷。希望這篇文章能為您帶來啟發。如果收到正面的回饋或有價值的意見，我將考慮未來繼續分享更多此類的內部思考。
摘要
令人鼓舞的是，許多計劃和想法正在發揮影響力，並且表現出了嚴肅的成效。這些正在發展的想法——我稱它們為“重大想法”，因為它們有潛力根本改變現狀的運作方式——預計將創造新的機遇，並帶來成功的二階效應。
為了表達清晰，我使用「有效的」這一表達，以指那些展現出可持續的產品市場契合度、正在擴展加密市場規模或二者兼具的項目或趨勢。
那麼，目前哪些項目或趨勢看起來是有效的或正在成長呢？以下是我挑選的一份（非詳盡的）清單，列舉了我認為表現出顯著「有效」跡象的10個事項：
穩定幣
比特幣作為替代資產
Farcaster，這是一個處於早期但不斷發展的社交網絡
資產創造
社群創建和訓練的人工智慧模型
Solana
以太坊
Zora
Coinbase
鏈上交易所
獎勵項目：Blackbird
#1：穩定幣
至今為止，今年鏈上穩定幣的淨供應量流入約25億美元。自2023年11月以來，資金的流入始終保持正成長。無需許可的全球美元接入持續享有強勁的市場契合度。
#2：比特幣作為替代資產
今年1月份，少於12隻比特幣現貨ETF獲得批准。但到了6月初，比特幣現貨ETF的價值已超過800億美元。我主要透過Blockworks和The Block的數據追蹤器來獲取相關資訊。
黃金是一個有效的比較基準，用於解析機構對比特幣的配置邏輯：無論你是否認同比特幣能作為通膨對沖工具，它無疑是傳統股票市場的替代品，並在價值認知上擁有一定的社會共識。有觀點認為，比特幣在某些方面優於黃金——它的轉移更為便捷，供應上限是可預測的，而該資產正在被一些公司和國家納入資產負債表——因此有朝一日可能超越黃金市場。
在私募市場中，第一季特別注重擴展比特幣效用的項目，這些項目涵蓋從眾多比特幣智能合約層到鏈上借貸協議，再到探索如何利用比特幣的經濟安全預算來保護其他鏈的安全。我預測，這些發展的成果可能會在今年下半年顯現。
#3: Farcaster
Farcaster 是一個基於開放協議的社群網路平台，已開始展現出顯著的成長動能。
其成長的轉折點發生在一月下旬，也就是框架發布的前後時期。所謂“框架”，指的是類似於迷你應用程式的元件，用戶可以透過這些框架在Farcaster 用戶端的社交來源中直接進行內容共享和互動。
#4：資產創造
近期，新創造的代幣數量呈現持續上升趨勢。追蹤這一趨勢的有效方式之一是觀察在去中心化交易所（DEX）上新增的代幣數量。看來，這項活動主要由Base 和Solana 平台上的資產創造所推動。
尤其在Solana 平台上，近幾週每日新創的代幣超過了10,000個。
許多這些新資產採用了迷因幣（代幣化迷因）的形式。雖然我並不活躍於迷因幣領域，我確實注意到存在一群極為真實且積極的用戶群體，他們展現出強烈的參與熱情。
值得一提的是，這些新資產的湧現在更廣泛的生態系統中帶來了一些意料之外且富有成效的副作用。例如，我們見證了對新工具的廣泛試驗，例如Solana 的令牌擴展功能。一個名為$BERN 的代幣運用了Solana 的新令牌擴展技術，創新了代幣經濟模型：一旦有人出售其代幣，便有5%的代幣將被銷毀，作為對其他持有者的獎勵機制。 $BERN 的流行促使錢包採用了令牌擴展標準，這一標準因其能實現複雜的支付分割和機密轉帳等功能而顯示出極大的效用。若無$BERN，代幣擴展的普及可能還需更長時間。
整體而言，我的主要觀察是，資產創造顯然是一個順暢且自然的趨勢。無論您對這些資產持何種看法，發行和交換無疑是價值流動的兩個關鍵環節。
#5：社群創建和訓練的人工智慧模型
我們正步入一個可以低成本且多樣化地訪問語言模型（LLMs）的時代，但在這個世界，價值將如何累積？
我認為稀缺資源將成為價值的來源。因此，在一個擁有豐富運算資源、內容和工具的世界裡，真正的挑戰是：什麼才是稀缺的？其中一個答案是品味與注意力。品味和注意力這些相對無形的資源難以量化。雖然我們可以透過某些方式（如「螢幕時間」）來衡量注意力，但將這些指標轉化為金錢價值卻頗具挑戰。
我們已經開始見證加密領域透過將金融活動與基於品味和注意力的活動緊密結合，從而發揮其作用。具體來說，社區創造和訓練的人工智慧模式能夠產生一些具有生產性的產出——例如可以出售或授權的商品或服務（如藝術作品、電影、智慧財產權等）——這為參與者提供了獎勵的可能。對於那些產出主觀性較強的模型，社區成員透過根據自己的文化偏好來訓練這些模型，成為品味的創造者。人們對選擇高品味的動機強烈：品味越高，其市場價格通常也越高。
我們已經看到一些項目以真實有效的方式展示出來，Botto 是我最喜歡的例子之一。作為一個自主藝術家，持有$BOTTO 代幣的用戶每週都能參與訓練模型。
Botto 的藝術作品品質極高，並且持續進步，其作品在每週的拍賣會上價格不斷攀升便是明證。同時，參與者的網絡也在不斷擴展：
我預見，未來我們將看到更多由社區創建和訓練的人工智慧模型，特別是隨著如Botto 這樣的已知並行之有效的案例繼續凸顯其重要性。
一些企業正在透過訴訟、數據授權協議或兩者的方式來應對自上而下的歸因挑戰。假設目前的狀態只佔五年後基於模型的產出的不足1%，顯然，解決歸因問題和價值分配的嘗試還有很大的空間。加密軌道提供了一種獨特而有價值的解決方案。加密貨幣增強了經濟和創意屬性。這是有意義的，因為它也允許任何人、任何地方參與其中。
克里斯·迪克森（Chris Dixon）在其部落格中曾有所思索：
“有一句著名的話說：’未來已經到來，只是分佈不均。’而明顯的後續問題是：如果未來已經到來，我該在哪裡尋找它？”
“[There is a] famous remark: ‘The future is already here – it’s just not very evenly distributed.’ An obvious follow up question is: if the future is already here, where can I find it?”
社區創造和訓練的模型是我們所關注的一些小型但不斷發展的項目所在領域，它們為更廣闊的未來指明了方向。
＃6：Solana
在索拉納網路上，與之互動的每日活躍地址數量，較去年同期增長了2至3倍，這一數字大致與2021年活躍高峰期相當。同期，每月活躍地址的數量增加了3至4倍，並在2024年5月達到歷史新高：
這個網路的費用收入開始顯現其意義，由此證明了一個觀點：儘管Solana的手續費較低，但透過增加用戶的活躍度和數量，可以補償這一成本。
重點：Solana的發展軌跡表明其有效性，並以有意義的方式發揮作用。顯然，索拉納將持續存在於市場之中。
＃7：以太坊
以太坊生態系統也取得了顯著進展。要實現這種成長的途徑有兩種：一是專注於以太坊本身，二是將包括以太坊在內的鏈系統（即以太坊路線圖）視為一個整體。
以太坊本身的月活躍地址數量顯著增加。過去30天的平均活躍地址數比今年迄今增長了約30%，僅比2021年的峰值低約10%。
對以太坊生態系統的更全面審查也顯示出顯著的成長跡象。以下圖表總結了五個頂尖的以太坊為基礎的鏈——以太坊、Arbitrum、Base、Optimism和Polygon的每日活躍地址。選擇這五個鏈的部分原因是它們擁有豐富的應用程式生態和廣泛的開發者基礎。
結論：以太坊已經成為並將繼續是加密貨幣領域最重要的生態系統之一。
＃8：Zora
Zora Chain（也稱為Zora Network）已經運作了大約一年。在此期間，該網路逐漸站穩腳跟。自年初至今，每週活躍用戶成長了約60%，最近更是突破了25萬的新高。此外，該鏈的利潤率約為34%，這意味著Zora保留了用戶交易費用中的約三分之一。
Zora Chain的成功驗證了一個觀點：具有充分分佈的應用程式可以開始與區塊鏈的其他部分（例如區塊空間）進行垂直整合，從而實現更具吸引力的經濟效益。
＃9：Coinbase
今年，Coinbase也展現出強勁的開局態勢。它被列為11隻比特幣現貨ETF中的8隻的託管人。其交易所業務亦持續取得顯著進展－交易量達到自2021年11月以來未觸及的1,570億美元高點。
交易費用仍然是Coinbase收入的重要組成部分。第一季度，該平台的交易費用超過了10億美元，約佔其季度收入的三分之二。
同樣值得關注的是，Coinbase繼續實現其收入來源的多元化，超越了基於交易的費用。區塊鏈獎勵收入和託管費收入均較去年同期翻倍。穩定幣收入接近2億美元，USDC的流通供應量成長抵消了較低的利率影響。 Coinbase One是Coinbase的會員套餐，訂閱者數量已超過40萬人。 Base，作為Coinbase的第二層協議，每月產生數百萬的鏈上費用。
Coinbase的成功進一步證實了許多人直至最近仍在推測的事實：圍繞加密基礎設施構建了許多有意義的新商業模式。
#10：鏈上交易所
在主流以太坊鏈上，Uniswap 的獨立用戶（交易者）數量相較於六個月前有了約一倍的成長。
成功協議的一個標誌是其上能夠建立起成功的企業。以Uniswap Labs 介面產生的營收成長為例，我們在鏈上交易所領域見證了這個現象：
近期，由Uniswap（協議）推動的七日移動平均交易量甚至已超越了Coinbase：
值得注意的是，鏈上交易所的成長並非僅限於以太坊。在Solana 上，Orca 和Raydium 這兩大領先的去中心化交易所同樣實現了顯著的成長：
鏈上協議每月促進的數百億（甚至數千億）價值的交換絕非小事。無論是協議還是接口，都成為了實實在在的創收項目。在中心化機構（如介面業務）存在的背景下，我期待看到其中一些利潤被重新投資，以提升安全性、穩健性和使用者體驗。
#11（獎金）：Blackbird
Blackbird 是一個針對餐飲業的忠誠度和獎勵計劃，基於加密貨幣技術構建。當用戶在Blackbird 連接的餐廳簽到時，該應用程式便會為他們產生一個NFT——這不僅是他們訪問的數位證明，也為網路中的餐廳提供了一個數據點，以深入了解顧客的用餐習慣。目前，黑鳥主要服務於紐約市區。
Blackbird 的日常用戶簽到量持續看漲。
就個人經驗而言，Blackbird 極大地豐富了我的用餐體驗：儘管以前我習慣讓朋友決定用餐地點，如今我變得更積極主動地推薦餐廳（並主要依靠Blackbird 應用程式來確定哪些可能是有趣的就餐場所）。
其他發生的事情
在過去兩個季度中，社交網路的興起和新鏈的湧現（主要是以太坊生態系統中的L2 和L3）是另兩個顯著趨勢。儘管現在討論它們的實際效用還太早熟，但值得一提的是，這些趨勢正在有意義地影響用戶的鏈上行為及開發人員的商業模式發展。
#1：社群網路應用的成長
許多金融化社交（“social-fi”）應用已經湧現。在這些應用之中，有的已經產生了數百萬美元的費用。其中，Friendtech 和FantasyTop 是兩個廣受歡迎的例子。顯然，很多用戶發現這些應用程式有趣並願意參與。這為用戶提供了在鏈上進行新活動的機會，令人振奮。
儘管如此，我對一些商業模式的可持續性持保留態度。僅憑投機似乎不足以保證長遠成功。但這不是問題。透過一些調整，一些應用或許能夠開拓更永續的商業模式。引人注目——即便是投機性的——為將這種興趣貨幣化提供了多種可能。當然，關鍵的第二步是最具挑戰性的。
#2：新鏈的激增
近期，我們目睹了眾多新鏈——特別是L2 和L3 的崛起。對於以太坊生態系統中的這些鏈而言，底層技術似乎不再是主要的競爭差異。反之，品牌力和社群影響力才是勝出的關鍵。以Coinbase 推出的L2——Base 為例，它凸顯了強大品牌的象徵性意義。儘管缺乏其他鏈常用的直接代幣激勵措施以吸引人才，但該鏈仍享有一個持續壯大的開發者生態。
至今，我們大致觀察到了連鎖店嘗試差異化的三種策略：
底層技術，如整合鏈與模組化鏈，或樂觀鏈與零知識總結。
連鎖經濟，例如Canto 是近年來我所知的首個嘗試將交易費用重新分配給生態系統中的開發者的區塊鏈。而Blast 和Berachain 目前正嘗試實施各種其他收益創造和經濟分配方式。這些措施的可持續性程度尚不明確——無論是從經濟普遍性考慮，還是從提供持久競爭優勢的角度來看。
品牌和社區，一條鏈的文化或聲譽可為構建者提供一個有吸引力的光環：可能會增強開發者在生態系統中得到更多支持（來自社區或其他開發者）的看法，提供聲譽保障。此外，連鎖店社群所倡導的價值觀可能與開發者本身的意識形態相符，為某些消費者（例如「沒有人會因為選擇MacBook 或類似產品而被指責」）提供簡潔的認同。
成熟的連鎖店通常具備上述三個要素。以以太坊和Solana 為例，兩者都具有顯著的「有效性」：以太坊創立了EVM，實施了EIP-1559（一種透過銷毀部分交易費用為ETH 持有者重新分配的機制），並圍繞其技術建立了強大的開發者社群和品牌精神。 Solana 則推廣了整合區塊鏈概念，是第一個實現低費用商業模式的公司，並在2022-2023 年經濟低迷期間鍛造了一個真正的社群。
我預測，下一波連鎖差異化將來源自於外部整合。這可能包括無縫存取其他資金來源（例如透過Coinbase 帳戶）、進行錢包KYC 的螢幕，或驗證個體的人類身份。這是一個廣闊的設計空間，我非常期待能夠進一步探索。
展望未來
回顧過去半年，我的主要收穫是，儘管我們仍在討論6-12 個月前的話題，但在「有效的方法」方面已更加成熟。隨著這些企業的成長，許多企業應轉型為平台，在其成功的過程中創造機會。成長帶來的問題為第三方提供了解決方案的空間。
預測這些主要平台的成長也為我們反思發展方向提供了基礎。我最關注的是新的分發形式和建置模組。
新的發行版和更好的構建塊
在分發方面，我看好的成長向量包括規模更大的Farcaster、具有強大錢包功能的Telegram 應用程序，以及繼續吸引更多用戶的介面（如World App，已達到1000 萬用戶）。
同時，還有許多令人振奮的新建塊。 Coinbase 推出的智慧錢包允許用戶直接從其Coinbase 帳戶付款。 Reservoir 的Relay 協議有助於改善在鏈之間橋接資金的用戶體驗，使鏈上的「一鍵式」結帳體驗成為可能。 World ID 的持續成長有望提供一種驗證人類與代理人之間身分的方法，還有更多。
這聽起來可能有些抽象。有時當我讀到一些更像是抽象的希望而非現實的內容時，我會感到沮喪，因此我在這裡通過一個具體的例子來闡述這些構建塊和新的分銷渠道的功能，以避免此類情況。
以現代廣告為例，這是一個涉及數十億美元、幾乎涵蓋所有產業的市場。儘管在歸因和定位方面取得了巨大進步，但它仍然效率低下。現在想像一下，如果Farcaster 上的「廣告」會是什麼樣子：
公司可以將優惠券直接發送到目標客戶的錢包（因為每個帳戶都有一個關聯的錢包）。
優惠券可能基於消費者創建的貼文或用戶喜歡的貼文中對類似產品的一些提及。
企業可以放心地經營，因為資料將永遠保持開放和可存取（即無需擔心API 被關閉或價格被抬高），這使其能夠投資於提高該分銷管道的有效性。
只有當消費者轉化為銷售（即使用優惠券）時才會花費預算。
總的來說，這對企業和消費者來說似乎都是一場勝利，這要歸功於開放的社交圖譜、嵌入式支付通道和可驗證的數位身分。
成熟的鏈展望未來
在「什麼是有效的」這一部分中，另一個值得關注的要點是目前有幾個穩定且不斷進化的生態系統（包括以太坊、Solana和比特幣）。這三大平台在各自的獨特優勢上展開激烈競爭，其中每一個生態系統的優勢都促使其它生態系統持續進行創新與改良。例如，Solana以其低成本和高處理量所取得的成就，激勵了以太坊在基礎層和二層網路（L2）上的持續創新。同理，以太坊的多客戶端特性，也為Solana在實現客戶端多樣性上設定了新的目標，例如即將推出的Firedancer客戶端。比特幣作為第一個實現廣泛機構採納的數位貨幣，現在也開始嘗試引入新的可編程性元素，如序數、符文以及潛在的OP_CAT升級。總體而言，我將這一現象總結為，每個生態系統都在不懈地努力，試圖在功能上達到與其它生態系統的大致對等。觀察每個生態系統目前的狀況——以及其同行所展現的正面特徵——為我們提供了關於可能的改進方向的指示。
這讓人感覺極為正面。身為一個網球迷，我傾向於用網球比喻來解釋這現象。如果費德勒、納達爾和喬科維奇之間不存在競爭，他們也許無法達到現在這樣的高水準。他們每個人都在推動對方提升自己的競技水平，最終帶來了真正卓越的網球比賽。我認為，我們今天在加密貨幣領域看到的各種鏈之間的競爭也是如此。由於持續的創新壓力，每個鏈都在實現更大、更快的進步。最終，整個產業都將因此獲得顯著的淨收益。
一些新的思考
目前仍有眾多理想的基礎設施和應用待建設。以下是我感興趣的一些尚未開發但具有巨大潛力的領域：
不同形式的認證。憑證（認證、證明等）作為鏈上的寶貴資源，它們的發行時間戳記和驗證發行者的功能都得益於公共帳本。例如，在工作場所驗證方面，雇主提供的確認某人在公司服務過一定時間的憑證。在加密領域，我見證了許多關於認證的嘗試。我認為關鍵在於識別那些具有實際經濟價值的憑證（如就業驗證），並在這些市場中進行深入挖掘。
價格差異化資產（PDA）代表了那些擁有實質經濟價值的商品，儘管市場參與者之間的支付意願呈現出顯著的分歧。以餐廳預訂為例，最近有一篇關於紐約市地下預訂市場的研究文章在網路上廣泛傳播：其中提到，熱門預訂遭到機器人的惡意搶購，並在專屬的二級市場中以高達數千美元的價格進行轉售。從我的視角看，若認為這種金融化行為不可避免，則使這些「資產」達到最大的透明度和可獲取性，對於食客和餐館而言似乎都是一種積極的結果。餐廳得以更方便地追蹤預訂的轉讓歷史，同時吸引更多潛在消費者的參與。預訂的代幣化甚至可能實現程序化的價格上限，或是實現與餐廳的收益共享，這只是眾多可能性中的一個例子。在許多市場中，由於市場准入的不透明性或限制性，許多具備基本經濟價值的實體資產常因定價錯誤或效率低而未能被妥善評估。
關於代幣分配的新模式，有許多機會透過象徵性獎勵來激勵人們的現有行為，作為他們已參與活動的附加回報。以Blackbird 為首的創新嘗試便是一個顯著的案例：儘管外出就餐本已是一種普遍行為，Blackbird 的獎勵制度可能改變了一些消費者選擇就餐地點和頻次的行為模式。這種模式可以廣泛應用於那些人們已經在其中投入時間和金錢，但消費活動缺乏一致性或忠誠度的領域。特別是，我會關注那些商家能夠從某種聯盟或合作效應中獲益的領域（在消費者行為的更大數據和洞察方面），並且存在巨大的機會來提升客戶忠誠度（透過推動式激勵）。
誠然，這些想法是否具有「為什麼是現在」的獨特性，仍是一個懸而未決的問題。在我看來，它們大都是行之有效的好主意，儘管這些好主意已經存在一段時間，但仍未被充分探索，因此值得我們進一步嘗試和深入研究。
結論性的思考
這種反思代表了我認為近期在加密領域內發生的許多重要變革，儘管並非涵蓋所有方面。雖未提及，但有些領域也許可以或應該被探討，包括永久儲存解決方案的成長（如Arweave）、defi 協議向真正的金融平台的演變（如Morpho）以及Telegram 對TON 的深度推廣。
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來源：Back of the Envelope
