來源：金十數據
自從聯準會開始積極對抗通膨以來的兩年裡，每當消費者物價指數（CPI）公佈時，股票交易員就會盯著螢幕。但本週三最新CPI數據出爐時，情況應該會有所不同。
為什麼？因為隨著通膨朝著聯準會的目標下降，聯準會準備降息，該數據對股市來說就沒那麼重要了。相反，一切都與就業情況的疲軟以及聯準會能否避免硬著陸有關。
「股市投資人面臨的關鍵問題是，聯準會是否等了太久才降息，因為目前衰退風險比兩個月前更高，」Wealth Alliance總裁兼董事總經理Eric Diton表示。 “突然之間，通膨不再是一個大問題。”
標普500指數剛結束了自矽谷銀行於2023年3月崩盤以來最糟糕的一周，大型科技股下跌，英偉達跌幅達14%。波動率也有所回升，芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）從8月30日的15上升至9月6日的近24。
選擇權交易員們押注波動性還會更大，但低於先前市場對CPI日的預期。截至上週五上午，他們預計標普500指數本週三將上下波動0.85%。 Piper Sandler編製的數據顯示，如果實現這一目標，這將是今年以來CPI日波動幅度最小的一次。另一方面，在上週五疲軟的非農業就業報告發布前，交易員們預期標普500指數隱含波動率為1.1%。根據Susquehanna International Group編制的數據，這是今年以來最高的絕對值之一，比2024年的平均隱含日波動高出83%。而該股指當天下跌1.7%，甚至超出了預期。
「股市今年漲勢強勁，」Diton表示。 “那為什麼不拿點利潤呢？”
基本上，現在市場的想法已經轉變，降息被認為是必然的，但經濟的力量似乎不那麼穩固。 8月23日，聯準會主席鮑威爾在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的聯準會研討會上發表演說時，幾乎宣布了對抗通膨的勝利。從那以後，更多的政策制定者，如紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯、芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比和聯準會理事沃勒都表示有必要降息——問題是降息幅度有待商榷。
現在，聯準會正轉向其雙重使命的另一面，即維持最大就業。根據美國勞工統計局的數據，週五的就業報告顯示，上個月非農業就業人數增加了14.2萬人，使三個月平均降至2020年中以來的最低水準。
展望聯準會9月18日的利率決定，掉期合約完全反映了至少降息25個基點的預期。同時，瑞銀集團彙編的數據顯示，在與就業相關的重大宏觀事件發生之前，隱含波動正在加速，股市波動性指標（如skew）仍處於高位，因交易員對股市進一步下行風險進行對沖。衍生性商品分析公司Asym 500的創辦人Rocky Fishman說：「斜率表明，為對沖提供下行保護有額外的價值。如果從宏觀角度來看，結果確實令人失望，那麼這次股市的潛在下跌幅度可能比之前想像的要大。
目前，投資人有充分的理由對就業數據比對通膨數據更加警惕。標普500指數上個月錄得自2022年以來最糟糕的就業數據日，8月2日（星期五） 下跌1.8%，8月5日因就業報告疲弱而再次下跌3%。兩週後，通膨數據與預期基本一致，標普500指數僅上漲0.4%，是1月以來CPI單日漲幅最小的一次。
瑞銀數據顯示，交易商預期標普500指數的波動性將上升，因價外看跌期權的需求高於價外看漲期權。瑞銀表示，大宗商品交易顧問（CTA）在期貨市場上透過做多和做空押注來把握資產價格的走勢，他們認為現在幾乎沒有增加部位的空間。透過場外選擇權衡量基準美國股指期貨隱含波動率的波動率指數VIX目前處於20出頭的低位，這一水平本身並不一定意味著危險，但該指數較今年的平均水平高出52%，而且波動性曲線暗示未來幾個月風險將會上升。
聯準會官員已經進入了會前噤聲期，在9月18日之前不會發表任何評論。然而，最新的褐皮書顯示，與通膨相比，企業聯繫人更擔心經濟成長放緩。褐皮書匯集了12個地區的商業聯絡人的信息。不過，報告中沒有提到“經濟衰退”，只有10次提到“通膨”——根據DataTrek Research的數據，這是2024年的最低水平。
雖然普遍預期美國經濟將保持強勁，但亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型顯示出一些放緩，預計第三季實際GDP年增率將為2.1%，低於幾週前的約3%。這只是另一個訊號，顯示聯準會需要在防止經濟衰退為時已晚之前降息。如果他們不這樣做，那些因預期政策制定者將很快降低借貸成本而推高股市的投資者可能不得不考慮那句老話：“小心你的願望。”
Diton表示，如果股市對聯準會未能充分應對經濟放緩的擔憂加劇，情況尤其如此。經濟放緩最終將打擊企業獲利。 「現在每個人都在關注經濟和就業的每一個數據點，」他說。 “如果數據繼續走弱，將會有更多的拋售。”