日本在穩定幣監管框架上處於領先地位，得益於政府的支持和清晰的Web3政策。然而，實際上穩定幣的應用受到限制，例如缺乏EPISP註冊和在當地交易所上市。 2022年修訂的《支付服務法》為穩定幣發行奠定了基礎，定義了穩定幣和發行實體。儘管市場潛力巨大，但目前註冊企業寥寥，且監管要求使獲利能力受限。儘管如此，預計日本的主要銀行和企業將積極進入穩定幣市場，推動產業的發展和競爭力。
作者：Jay Jo 和Yoon Lee，Tiger Research
編譯：Felix, PANews
重點
由於政府主導和習慣的Web3政策，日本是主流國家中穩定幣監管框架最先進的國家之一。 然而，日本的穩定幣示例受到限制。日本沒有針對穩定幣業務的EPISP註冊，也沒有穩定幣在當地交易所上市，限制了穩定幣在零售領域的應用。 但監管框架的存在仍具有重要意義，為企業提供了明確性。可以預見日本大型銀行和索尼等大型企業將參與穩定幣市場。
1. 簡介
日本穩定幣市場已經實現穩定，迫切要求建立了明確的監管框架。政府舉措和執政的自民黨旨在加速Web3產業發展的政策也支持了這一點。日本積極主動、開放的態度與許多人其他國家對穩定幣採取不明確或限制性的立場形成了對比。因此，人們對日本Web3市場的未來趨於樂觀。本報告研究了日本的穩定幣法規，並探討了日圓支持穩定幣的潛在影響。
2.日本穩定幣市場隨著監管進步而起飛
2022年6月日本修訂的《支付服務法》（PSA），為建立穩定幣發行和穩定幣的監管架構奠定基礎。這些修正案於2023年6月生效。這隨之穩定幣發行的正式開始。修訂隨後的法律對穩定幣進行了定義，指定了詳細的發行實體，並概述了處理穩定幣業務所需的許可證。
2.1. 穩定貨幣定義
根據日本修訂後的PSA，穩定幣被歸類為“電子支付工具（EPI）”，這意味著穩定幣可用於向不特定數量的收款人支付商品或服務費用。
資料來源：Tiger Research
然而，並非所有穩定幣都屬於這一類。根據修訂後的《公共服務法》第二條第（五）款第（一）項，只有基於法定貨幣維持其價值的穩定幣才被認定為電子支付工具。這意味著由比特幣或以太幣等加密貨幣支援的穩定幣（如MakerDAO 的DAI）不被歸類為電子支付工具。這是日本監管框架的關鍵特徵。
2.2. 穩定幣發行實體
日本修訂後的PSA明確了可以發行穩定幣的實體，只有三類：
銀行資金轉帳服務新創信託公司
每個實體都可以發行具有不同特徵的穩定幣，但在最高轉帳金額和收款人限制等方面有所不同。
資料來源：三菱日聯金融集團(MUFG)
在這些發行者中，最值得關注的是信託公司發行的信託型穩定幣。因為其與日本目前的監管環境可能相當相容，並且在特性方面與USDT和USDC等常見穩定幣類似。
據日本監管機構稱，銀行發行的穩定幣將受到一定的限制。銀行必須在嚴格的監管下維持金融體系穩定，但獲得許可的穩定幣難以管控。因此，監管機構加強，銀行發行的穩定幣需要慎重考慮，可能需要進一步立法。
每筆交易的轉帳金額上限為100萬日元，目前尚墳是否可以在未進行KYC驗證的情況下向收款人轉帳。因此，資金轉帳服務即將發行的穩定幣，可能會事先進行額外的監管。而需要這些條件，最有可能被廣泛應用的將是由信託公司發行的穩定幣。
2.3. 穩定幣相關牌照
在日本開展穩定幣相關業務，必須透過註冊為電子支付工具服務巨頭（EPISP）來獲得穩定幣相關牌照。穩定幣相關業務是指購買、出售、兌換、出售或代理商等活動。 ，上線並支援穩定幣交易的虛擬資產交易所，或代表他人管理穩定幣的託管錢包服務，也需要註冊。除註冊之外，這些企業還必須滿足用戶保護和反洗錢（AML）合規義務。
3.日元穩定幣
由於日本對穩定幣的監管框架，完善的各種項目都在積極研究和試驗以日元為基礎的穩定幣。
3.1. JPYC：預付工具
來源：JPYC
JPYC 是日本首家與日圓掛鉤的數位資產發行人，成立於2021 年1 月。然而，「JPYC」代幣目前被歸類為預付工具，而不是電子支付工具，這意味著其在法律上因此，JPYC 的功能先前是預付優惠券，用途和應用有限。具體而言，雖然可以將法定貨幣兌換成JPYC，但不允許將JPYC 兌換回法定貨幣，此限制了其效用。
有意義的是，JPYC 正在為發行符合修訂後的PSA 的穩定幣做出努力。首先JPYC 計劃透過獲得資金轉移許可證來發行資金轉移穩定幣。目標是與北方銀行發行的支持數位貨幣Tochika進行兌換來擴大其用途。
JPYC 也準備註冊為EPISP 以經營穩定幣業務。從長期來看，該公司的目標是基於Progmat 的Progmat Coin 發行和營運信託型穩定幣，因此能夠支援涉及現金或銀行存款的各種業務活動。此外，JPYC與Circle的基礎設施的整合預計將擴大業務，特別是在跨境支付方面提供顯著優勢。
3.2. Tochika：存款支持的數位貨幣
資料來源：北方銀行
Tochika 是日本首個以存款為支持的數位貨幣。它於2024 年由石川縣的一家地方銀行北方銀行推出。 Tochika 由銀行存款支撐，並提供數位代幣，銀行帳戶類似可使用這些代幣作為存款服務。
用戶可以透過Tochituka應用程式存取Tochika，該應用程式由北方銀行和珠洲市共同開發。用戶可在應用程式上註冊銀行帳戶，充值Tochituka，然後在石川縣的參與商處使用它作為付款方式。
Tochika 即將完成並為商家提供0.5% 的佣金模具。但是也有一些限制。目前，Tochika 僅在石川縣內可用，每月只能免費兌現一次已充值的Tochika，之後需支付110 Tochika（實際上110 日元）的費用。此外，Tochika 還運行在Digital Platformer 開發的許可私有區塊鏈上，將其使用限制在封閉的生態系統中。
未來Tochika計劃增強和擴展其服務。這些計劃包括與其他金融機構的帳戶掛鉤、擴大其覆蓋範圍以及引入個人對個人匯款功能。儘管目前存在局限性，但Tochika為支持的數位貨幣樹立了良好的條件的先例。
3.3. GYEN：離岸穩定幣
來源：基因改造信託
GYEN是日本GMO互聯網集團紐約子公司GMO Trust發行的以日圓計價的穩定幣。該穩定幣受紐約州金融服務部監管，並被列入白名單，白名單授權某些加密貨幣在紐約發行。 GYEN是唯一在加密貨幣交易所進行交易的日圓穩定幣，目前可在Coinbase上交易。
GYEN與日圓的發行比例為1:1，屬於信託型穩定幣。但是，由於GYEN不是透過日本監管體系內的信託公司發行的，無法在日本或日本居民中發行，限制了其在日本的使用儘管如此，日本監管機構正在討論GYEN 的具體要求和合規措施，以及USDC 和USDT 等穩定幣。
4.穩定幣業務真的可用嗎？
儘管穩定幣合法化已經一年多了，但日本保證的各種穩定幣項目進展有限。日本市場上，USDT或USDC等消耗許可的穩定幣仍然很少。目前尚無一家公司完成經營穩定幣相關業務所需的EPISP註冊。
此外，要求穩定幣發行人將所有儲備作為活期進行管理的規定，對業務運作構成重大限制。活期通常無利可圖，因為可以隨時提取，幾乎沒有收益。儘管日本央行最近將利率從0%上調，但短期利率仍維持在0.25%的低位，仍低於許多其他國家。這種低利率可能會降低穩定幣業務的獲利能力。因此，對不同資產（如日本政府債券）支持的提高競爭力的穩定幣的需求日益增長。
來源：（左）Circle 和Soneium，（右）DMM 加密貨幣和Progmat
儘管如此，由於日本金融機構和企業正積極參與穩定幣市場，因此產業預期依然較多。其中包括三菱日聯銀行(MUFG)、瑞穗銀行和三井住友銀行(SMBC) 等大型銀行，以及索尼和DMM集團等企業集團。
在這些預期下，越來越多的人要求監管機構重新評估其政策。由於法律框架已經實施了一段時間，但缺乏實際的成效，相關的質疑和擔憂可能會增加。
5. 結束語
資料來源：金融時報、Refinitiv
最近，日本一直在努力應對日圓貶值問題，並實施了各種策略來提高其貨幣的競爭力。穩定幣是其嘗試的一部分，旨在使日元既具有可擴展性又具有競爭力。先進的穩定幣預計將採用日本應用以外的一系列全球部署平坦道路，包括跨境支付。這可能使日本能夠擴大其在全球金融市場的影響力。
來源：rwa.xyz
儘管穩定幣監管框架已經實施一年有餘，但日圓在穩定幣市場中的存在感微乎其微。穩定幣的情況仍然很少，而且沒有與穩定幣相關業務的EPISP 註冊。岸田內閣和自民黨的支持率下跌也使得推動Web3相關政策的困難。儘管如此，建立監管框架是一個有意義的進步。雖然進展可能緩慢，但其變化值得期待。
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