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Galaxy Q3加密VC市場報告：早期投資最多新加密VC募資最難

2024-10-16

作者：Alex Thorn，Galaxy Digital董事總經理兼研究主管，Gabe Parker，Galaxy研究分析師

編譯：0xxz@黃金財經

引言

由於比特幣自3 月以來一直處於震盪狀態，而其他主要的流動性加密貨幣未能重創先前的歷史高點，VC活動在2024 年一直保持冷淡。在「槓鈴市場」中，比特幣領先，而memecoin 活動則推動著另一端的活動，再加上大型LP和一般風險基金的興趣甚微，導致加密VC市場在2024 年基本保持不溫不火。儘管如此，機會仍然比比皆是，加密原生VC基金管理人在交易活動中處於領先地位。利率下降和監管環境放鬆的可能性可能會使VC活動在2024 年Q4和2025年Q1加速。我們的季度報告利用公開文件、Pitchbook 等資料提供者和Galaxy Research 自己的VisionTrack 基金績效資料庫的專有研究，分析了創投等式的兩邊——創投對加密新創公司的投資，以及機構投資者對創投基金的資金分配。

關鍵要點

  • 2024 年Q3，加密貨幣新創公司的創投共478 筆（季減17%），投資額為24 億美元（季減20%）。

  • 過去三個季度，創投家已向加密貨幣新創公司投資了80 億美元，預計2024 年的投資額將達到或略微超過2023 年。

  • 早期交易獲得了最多的資本投資（85%），而後期交易僅佔資本的15%，為2020 年第一季以來的最低水準。

  • Q2和Q3，VC領域的估值中位數均有所上升，加密貨幣專項交易估值的上升速度快於整個創投產業。 2024 年Q3交易的估值中位數為2,380 萬美元，略低於Q2的2,500 萬美元。

  • Layer 1 項目和公司籌集的資金最多，其次是加密貨幣交易所和基礎設施公司，而大多數交易涉及基礎設施、遊戲和DeFi 項目和公司。

  • 美國繼續主導加密貨幣創投領域，其中最多的資本投資（56％）和交易（44％）涉及總部位於美國的接收者。

  • 籌資方面，LP興趣仍不溫不火，2024年Q3僅有8檔新基金募集了1.4 億美元。

  • 加密VC基金規模的中位數持續下降，自2017 年開始追蹤以來，2024 年新基金的中位數（4,000 萬美元）和平均（6,700 萬美元）均創下最低水準。

創投

交易數量和投資資本

2024 年Q3，創投家向加密貨幣和區塊鏈為重點的新創公司投資了478 筆交易（季減17%），共投資24 億美元（季減20%）。

2024 年可望達到或略超過2023 年的數字。

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投資資本和比特幣價格

比特幣價格與投資於加密新創公司的資本之間的多年相關性已被打破，自2023 年1 月以來，比特幣大幅上漲，而VC活動卻難以跟上步伐。 LP對加密風險投資和廣泛風險投資的興趣較弱，再加上市場敘事偏向比特幣，而遠離了2021 年的許多熱門敘事，這可以部分解釋這種差異。

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投資階段

2024 年第三季度，85% 的創投被投資於早期公司，而15% 則投給了後期公司。加密原生基金可能仍能從幾年前的大規模融資中獲得資金，而接觸企業家則意味著他們可以尋找因加密貨幣熱情重燃而出現的新交易。

hBOVrLyrofWHvpH7HMyvtRWZlF2UH0z2HmrcghFJ.png交易方面，種子前交易的份額略有下降，但與前幾個週期相比仍然保持健康。

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估值與交易規模

2023 年，創投支持的加密貨幣公司估值大幅下降，2023 年Q4達到2020 年Q4以來的最低水準。然而，隨著比特幣創下歷史新高，估值和交易規模在2024 年Q2開始反彈。 2024 年Q2和Q3，估值達到2022 年以來的最高水準。 Q2和Q3加密貨幣交易規模和估值的成長與整個創投領域的類似成長一致，儘管加密貨幣的反彈更為強勁。 Q3交易的中位數投資前估值為2,300 萬美元，平均交易規模為350 萬美元。

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投資類別

2024 年Q3，「交易/交易所/投資/借貸」類別的公司和專案籌集的加密創投資本份額最大（18.43%），創投融資總額達4.623 億美元。該類別中最大的兩筆交易是Cryptospherex 和Figure Markets，分別籌集了2 億美元和7,330 萬美元。

ZSicSKOyezZTjDCSiKI6uktwcZntva6vjNs9R0AP.png2024 年Q3，建構AI 服務的加密新創公司的加密創投資金較上季成長了5 倍。 Sentient、CeTi 和Sahara AI 為AI 加密項目的風險投資分配的增加做出了重大貢獻，分別籌集了8500 萬美元、6000 萬美元和4300 萬美元。交易/交易所/投資/借貸和Layer 1 加密項目的加密風險投資資金也比去年同期成長了50%。 Web3/NFT/DAO/Metaverse/遊戲專案的加密創投資金減少了39%，是所有類別中創投投資季減幅度最大的項目。

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如果我們將上圖中較大的類別細分為更細緻的部分，建構Layer 1 區塊鏈的加密項目在2024 年Q3籌集了加密風險投資的最大份額（13.6%），總額為3.41 億美元。在我們的Layer 1 類別中，排名前兩位的交易（Exochain 和Story Protocol）共籌集了1.83 億美元，佔2024 年Q3 Layer 1 總風險投資資金的54%。緊接著Layer 1 之後，加密貨幣交易所和基礎設施公司從加密VC中籌集的資金分別排名第二和第三，分別為2.654 億美元和2.58 億美元。

FSbAUiyF2v6bupQdaqz0T4wqQjyqbx4Xir0GBOqf.png就交易筆數而言，Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming 以25% 的交易量（120 筆）領先，環比增長30%，其中48 筆遊戲交易推動了這一增長。 2024 年第三季最大的遊戲交易是Firefly Blockchain，在B 輪融資中籌集了5,000 萬美元。

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提供加密基礎設施的項目和公司在交易筆數上排名第二，佔總交易筆數的16.5%（79 筆），較上季成長12%。緊接著加密基礎設施之後的是，建構交易/交易所/投資/借貸產品的項目和公司在交易數量上排名第三，佔總交易筆數的11.5%（55 筆）。值得注意的是，建構媒體/教育和數據業務的加密公司交易數量較上季下降幅度最大，分別為73% 和57%。

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將上圖中的大類別細分為更細化的細分市場，建構加密基礎設施的項目和公司在所有行業中的交易筆數最多（64 筆）。緊隨其後的是遊戲和DeFi 相關的加密公司，在2024 年第三季分別完成了48 筆和38 筆交易。

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按階段和類別劃分的投資

按類別和階段細分投資資本和交易數量，可以更清楚地了解每個類別中哪些類型的公司正在籌集資金。 2024 年Q3，Layer 1、企業區塊鏈和DeFi 的絕大部分資本都流向了早期公司和專案。相較之下，投資於礦業的加密創投資金中有很大一部分流向了後期公司。

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分析每個類別中不同階段的投資資本分佈可以揭示各種投資機會的相對成熟度。

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與2024 年Q2投資的加密創投資本類似，2024 年Q3完成的交易中很大一部分涉及早期公司。所有類別的後期加密創投交易總額與2024 年Q2保持不變。

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檢查每個類別中按階段完成的交易份額，可以深入了解每個可投資類別的各個階段。

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按地理位置劃分的投資

2024 年Q3，43.5% 的交易涉及總部位於美國的公司。其次是新加坡（8.7%）、英國（6.8%）、阿聯酋（3.8%）和瑞士（3%）。

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總部位於美國的公司吸引了全部創投的56%，較上季小幅成長5%。英國佔11%，新加坡佔7%，香港佔4%。

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群組分析

2021年成立的公司和專案吸收的資金最多，而2022年成立的公司和專案交易數量最多。

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VC募資

加密VC基金的募款仍充滿挑戰。 2022 年和2023 年的宏觀環境和加密市場的動盪，使一些資金配置者（LP）不願對加密VC做出與2021 年和2022 年初相同水準的承諾。 2024 年初，投資人普遍認為利率將在2024 年大幅下降，儘管降息直到下半年才開始實現。自2023 年Q3以來，分配給風險基金的總資本持續環比下降，2024 年Q3籌集的新基金數量是自2020 年第三季以來的最低水準。

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以年率計算，2024 年有望成為自2020 年以來加密風VC籌款最疲軟的一年，僅有39 檔新基金籌集19.5 億美元，遠低於2021-2022 年的狂熱水平。

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資金配置者興趣的下降導致新的加密創投基金減少，籌集的基金規模也較小，2024 年（截至第三季）的中位數和平均基金規模達到2017 年以來的最低水準。

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總結

  • 情緒和活動仍遠低於牛市水平。雖然流動性加密資產市場已從2022 年底和2023 年初大幅復甦，但VC活動仍遠低於先前的多頭市場。 2017 年和2021 年的多頭市場表現為VC活動與流動性加密資產價格之間存在高度相關性，但在過去兩年中，VC活動一直很低，而加密貨幣卻在上漲。創投停滯是由於多種因素造成的，其中包括「槓鈴市場」以比特幣（及其新的ETF）為中心，以及來自Meme幣的邊際淨新活動，Meme幣很難獲得資金，而且壽命也值得懷疑。

  • 早期交易繼續引領潮流。儘管VC面臨阻力，但對早期交易的興趣仍然預示著更廣泛的加密貨幣生態系統的長期健康。雖然後期公司難以籌集資金，但創業家仍在為新的創新理念尋找願意投資的投資者。在艱難的融資環境中，建造1 層、擴展解決方案、遊戲和基礎設施的專案和公司都獲得了良好的融資。

  • 比特幣ETF 可能會給基金和新創公司帶來壓力。美國資金配置者對現貨比特幣ETF 的幾項高調投資表明，一些大型投資者（退休金、捐贈基金、對沖基金等）可能正在透過大型、流動性強的工具來投資該行業，而不是轉向早期風險投資。雖然人們對新的現貨以太坊ETF 的興趣非常小，但如果對DeFi 和Web3 等更遠的加密類別的投資需求增加，以太坊ETF 也可能會吸引一些先前投向創投綜合體的興趣。

  • 儘管新成立的小型基金已經開始取得一些融資成功，但基金經理人仍面臨艱難的環境。 Q3新成立的基金數量和分配給這些基金的資本處於4 年來（自2020 年第三季以來）的最低水準。由於新成立的小型基金數量減少，而多面手創投公司和資金配置者在市場上仍然不太活躍，後期公司可能會繼續掙扎。如果11 月5 日總統大選後美國對數位資產的監管方式大幅放鬆，後期公司可能會利用公開市場作為替代方案。

  • 美國繼續主導加密貨幣新創企業生態系統。儘管監管制度極其棘手且往往充滿敵意，但總部位於美國的公司和專案仍佔大多數交易完成和大部分投資資本。如果美國要長期保持技術創新中心的地位，政策制定者應該意識到他們的行動或不作為將如何影響加密貨幣和區塊鏈生態系統。未來可能會有好消息，因為前總統唐納德·川普和現任副總統卡馬拉·哈里斯都表示支持該行業，支持程度從極度支持到溫和支持不等。

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