劃重點
① 比特幣現貨ETF 的2024 年成績單：資產管理規模總計達到1,150 億美元，目前持有比特幣供應量的5.7%。但它仍僅佔全球所有ETF 總資產管理規模的約1%，這表明，加密資產未來仍具備巨大的成長潛力。
② 貝萊德旗下比特幣ETF 佔據主導地位，隨著投資者轉向低成本選擇，灰階曾經的重要地位有所下降。整體而言，比特幣現貨ETF 推動了機構採用，重新定義了市場結構並鞏固了比特幣作為主流資產的地位。
③ 川普承諾將美國打造為”加密之都”，並任命薩克斯風為加密貨幣沙皇。隨著FIT 21 法案推進、比特幣儲備計畫提出，加上監管態度轉向，2025 年，加密產業將迎來政策暖春。
2024 年是加密史上令人振奮的一年。比特幣價格創下歷史新高，區塊鏈基礎設施得到顯著改善，穩定幣找到了產品市場契合點，比特幣和以太坊現貨ETF 獲得批准。與此同時，美國立法和監管環境正在為該行業開闢一條積極的前進道路。所有這些，都為2025 的持續爆發埋下伏筆。
對美股市場而言，比特幣現貨ETF 的問世顯然具有重大意義。它們擴大了散戶和機構投資者對比特幣的投資管道，吸引了數百億美元的資本淨流入，並將這一資產類別從小眾資產提升到主流資產的地位。這可能是金融史上最具成功意義的ETF，光是一年時間，其管理資產(AUM) 就超過1,100 億美元。
本文中，RockFlow 投資團隊將帶你回顧比特幣現貨ETF 成立一周年之際所取得的顯著成功，複盤它們的頭部發行機構和對比特幣、金融市場帶來的深遠影響，以及最重要的，為什麼我們相信，川普2.0 時代，加密市場將迎來嶄新局面。
1. 比特幣現貨ETF 推出一年，加密市場大變天
經過長達十年的期待、申請屢次被拒絕以及讓加密市場措手不及的虛假消息，美國證券交易委員會(SEC) 終於在2024 年1 月10 日批准推出比特幣現貨ETF。
此後不久，11 隻ETF 陸續進入市場，爭相吸引資金流入。發行人包括資管規模高達數兆美元的資產管理公司——貝萊德、富達等傳統金融巨頭，以及Bitwise 等加密原生機構。
比特幣現貨ETF 一問世便引來眾多資金追捧。資金流入量的加速恰逢市場情緒高漲時期，為加密生態各個領域帶來了新血。雖然2024 年夏季經歷了一段低迷期，但川普在11 月美國總統大選中的勝利再次提振了樂觀情緒，於是ETF 流入量再度得到加強。
截至目前，比特幣現貨ETF 的淨流入量約為320 億美元，共持有超過110 萬枚比特幣，相當於1,150 億美元的總資產規模。這些持倉量目前約佔比特幣流通供應量的5.7%。
但另一方面，比特幣現貨ETF 僅佔全球所有ETF 總資產管理規模的約1%，這表明，加密資產未來仍具備巨大的成長潛力。
如此充沛的資金背後是誰？事實上，比特幣現貨ETF 主要面向3 大群體——個人投資者、財富顧問和機構投資者。 13F 文件揭露了比特幣現貨ETF 背後的買家，既有散戶和專業投資者，也包括對沖基金和高盛、千禧管理等金融機構。這反映了金融市場對將比特幣納入投資組合的興趣日益濃厚，比特幣現貨ETF 完美地充當了傳統金融和加密世界之間的橋樑。
RockFlow 投資團隊預計，資本流入將在2025 年持續加速，隨著監管條件的放寬，我們還會看到退休基金、家族辦公室和捐贈基金等更廣泛的參與，樂觀來看，比特幣現貨ETF 的AUM 可能會翻倍。
2. ETF 的發行機構們，以及它如何影響比特幣本身
曾經，灰階旗下GBTC 是間接投資比特幣最主要的工具，但在比特幣現貨ETF 大量推出後，GBTC 因管理費高昂而逐步面臨挑戰。新的投資者（甚至原有投資者）大多轉向新推出的比特幣現貨ETF，因為它們的費率普遍在0.2% 左右（不少甚至一開始是0 費率），遠低於灰度GBTC 的1.5%。
此外，GBTC 也在求變，主動分拆了另一個費率更低的灰階比特幣迷你信託(BTC) ，作為GBTC 的低成本替代品。
從發行機構的角度來看，貝萊德和富達顯然是最大贏家。以貝萊德為例，旗下比特幣現貨ETF——IBIT 目前已持有約54 萬枚比特幣，佔所有ETF 持有的比特幣總量的一半，同時，灰階旗下GBTC 的比特幣持有量從60 萬枚銳減到20 萬枚，成為最大輸家。
另一方面，貝萊德的IBIT 資產管理規模已經接近600 億美元，遠超過貝萊德旗下最大的黃金ETF——IAU 的規模（350 億美元），進一步鞏固了比特幣作為「數位黃金」的地位。根據彭博ETF 分析師統計，IBIT 僅用227 個交易日就達到了500 億美元管理規模的里程碑，打破了此前iShares 核心MSCI 新興市場ETF（IEMG）創下的1323 天的記錄。
投資者因對比特幣的興趣而選擇真金白銀支持比特幣現貨ETF，同時，比特幣現貨ETF 也在影響比特幣本身的價格和市場結構。根據Coin Metrics 統計分析，比特幣現貨ETF 作為比特幣的穩定需求來源，其資金淨流入對比特幣價格產生了非常顯著的影響。
下圖顯示，比特幣現貨ETF 資金的大量流入或流出與比特幣主要價格波動幾乎總是同時發生。
尤其是在市場勢頭強勁或資金流入量大增的時期，二者的相關性往往會增強，這表明隨著發行機構買入比特幣以滿足ETF 投資者需求，已經成為比特幣價格上漲的結構性驅動因素。而伴隨比特幣價格的持續上漲，ETF 產品對散戶和機構投資者的吸引力得以上升，因此形成了一個相互加強的回饋循環，從而吸引更多資金流入。
當然，需要注意的是，二者走勢也不完全一致，因為除了現貨ETF 之外，更廣泛的宏觀環境、投資者情緒以及MicroStrategy 等機構的市場影響也發揮了重要作用。
3. 川普2.0 時代，加密市場將迎來嶄新局面
RockFlow 投資團隊認為，2025 年加密市場進一步迎來上漲，主因則是加密友好總統——川普正式入主白宮。在此一年裡，他在參選時曾多次表露對加密經濟的支持，當時所承諾的包括但不限於：
解僱屢屢「為難」加密產業的SEC 現任主席Gary Gensler、
減輕絲路創始人刑期、
終止美國對加密貨幣的壓制和「討伐」、
阻止美國進一步開發CBDC、
把美國打造為世界「加密之都」、
阻止美國出售其持有的比特幣、
建立戰略比特幣儲備、
建議用加密貨幣解決美國債務問題、
任命一個加密諮詢委員會並推進「由熱愛該行業的人制定」的規則，等等。
如今剛履職的川普，的確在穩步推進當時對加密產業的承諾。因此，2025 年，川普政府和共和黨控制的國會可能會為加密領域帶來重大變化——對於產業參與者來說，這是一個可喜的變化。
再加上，本輪美國大選中，加密行業開始“顯山露水”，並成為大選的重要金主之一：據相關報道，支持加密貨幣的超級政治行動委員會（PAC）Fairshake 從加密行業籌集了超過2 億美元，用於幫助支持加密貨幣的候選人獲勝。它主要針對共和黨和關鍵的民主黨候選人，此舉有望持續為加密產業帶來急需的監管清晰度。
值得一提的是，早在2024 年12 月，川普任命前PayPal 高層薩克斯風為白宮「AI 和加密貨幣沙皇」。薩克斯被視為支持創新和加密產業的支持者，一些加密從業者認為，這位「加密沙皇」有望在支持數位資產方面帶來更多利好。
此外，在上屆國會期間，美國眾議院通過了《21 世紀金融創新與技術法案》（FIT 21），旨在建立數位資產監管框架，並在SEC 和商品期貨交易委員會（CFTC）之間分配管轄權。雖然FIT 21 並未滿足加密產業的所有要求，但它代表了美國國會迄今為止的最大努力。
還有，人們對建立比特幣戰略儲備的興趣又重新燃起。懷俄明州共和黨參議員辛西婭·盧米斯(Cynthia Lummis) 近期發起了《比特幣法案》，該法案希望為美國建立戰略比特幣儲備，並製定結構化的比特幣購買計劃。
除了以上這些，RockFlow 投資團隊預計，美國聯邦銀行和其他金融監管機構將重新審視拜登時代的加密政策。自2021 年以來，監管機構透過發布多項相關解釋向銀行施加壓力，要求其「取消」有爭議的加密業務，基本上阻止了銀行從事託管和其他活動。鑑於川普已承諾保護加密產業免受監管“迫害”，這些解釋的撤銷意味著監管的重大轉變。
最後，加密產業的資本市場活動增加也是重要利多。伴隨監管透明度的提高，再加上投資者持續關注、機構採用率提高和風投資金增加等因素，相關資本市場活動（包括IPO）可望大幅增加。隨著加密經濟不斷成熟，監管發展和市場熱情的融合將為公開上市、併購交易和更深入的機構參與創造更多機會。
結論
RockFlow 投研團隊相信，以比特幣現貨ETF 為代表的金融產品正在重塑加密投資格局，它們不僅有效吸引了機構和散戶的資金流入，同時推動了對比特幣的結構性需求。在過去一年裡，它們已經證明了其合法化和擴大加密資產用例的潛力。
同時，以太坊ETF 雖然起步較慢，但良好的發展勢頭漸顯，投資者對其需求日益增長。隨著市場的進一步成熟，新的機會可能會進一步提高加密市場對傳統金融投資者的吸引力。下一波ETF 流入可能會釋放更大的成長。
2025 年，伴隨加密友善政策預期升溫、監管環境明朗化、機構投資人持續入場、策略儲備計畫等利多因素交織，加密市場將迎來新一輪成長週期。
