加密市場正經歷低迷，但政府開始擁抱這一資產類別與技術。開發者已行動，解除部分限制，未來依賴於行業自我調整。市場敘事主要被個人投資者控制，導致敘事構建的失衡，項目方需主動創造新敘事。相比之下，公開市場中的長期復利增長為投資者提供寶貴的經驗。加密市場仍缺乏真正的複利增長資產，但一些創始人開始關注長遠發展，推動市場理性化。當前市場調整為投資框架的重塑和新敘事的建立提供了機會。
作者：邁克爾·登普西（Michael Dempsey）
編譯：白話區塊鏈
如今，加密市場正處於一個有趣的階段。我們距離市場狂熱的巔峰才過去，8-12，但新聞不斷傳來，曾經被加密市場抱怨最多的政府，如今卻選擇擁抱這一資產類別及其技術。然而，儘管如此，市場卻陷入了一種我已經很久未見的低迷情緒。 ，市場卻陷入了一種我已經很久未見的低迷情緒。
過去那句「開發者快做點什麼」的玩笑如今顯得蒼白無力。因為「開發者」已經行動了，他們選擇釋放市場自由，移除了許多對加密領域的限制與攻擊。因此，如今這個行業的未來，坦白來說，完全取決於我們自己。
那麼，到底發生了什麼？沒人能確定，但這是我今早的一些想法。 ，但這是我今早的一些想法。
1 、宏觀層面
我不打算詳細回顧過去幾個月的加密市場走勢，但我想說，看著市場心理在我們的總統以及影響市場的因素之間不斷變化、趨於溫和，確實相當有趣。 ，確實相當有趣。
https://x.com/mhdempsey/status/1878788617004548287
在2024年，許多人在所謂的「特朗普交易」中賺了錢，具體來說，就是押注市場低估了特朗普獲勝的可能性，以及隨之而來的政策變化。然而，現在看來
我不會在這裡過多討論市場的走勢，但我建議大家關注smac，並閱讀他最近關於波動性等內容的文章。從中期角度來看
現在，聊些不完全關於價格的事情。 ，聊些不完全關於價格的事情。
2 、別再把市場敘事外包給散戶
加密市場敘事沙丘儀錶盤
這可能聽起來有些奇怪，但我認為，加密市場在很大程度上已經把投機和敘事構建外包給了最小的參與者（個人投資者，以及那些站在風險曲線最邊緣的人。這導致了一種連鎖反應，使得那些可能不夠成熟、極易受騙的投機者反而成為引領市場敘事的人
這些敘事推動了市場價格的大幅波動，並吸收了大量資本
我認為，真正需要做的，是項目方在加密領域中更具前瞻性地思考如何定位自己的產品。換句話說，項目方應該主動創造新的敘事，而不是被動迎合已有敘事。 ，而不是被動迎合已有敘事。
或許有人會認為，加密市場唯一重要的事情就是「賭博」———換一個代幣，希望能賺到更多的錢。但即便在這個框架內，仍然可以圍繞這一核心邏輯構建不同的敘事。 ，仍然可以圍繞這一核心邏輯構建不同的敘事。
通常，最大的項目（ l1 l2）都會追隨某些市場敘事，t tvl增長帶動長期發展。然而，問題在於，大型項目的調整速度遠慢於小型項目，因此當它們最終向某個敘事轉向時，這個敘事往往已經消亡。我們最近就看到了
我們也在其他「x +加密」的概念中看到了類似情況，比如：：
NFT +加密） 投資dao（dao） +加密） RWA +加密） 歐姆（ohm） +加密）
最近，memecoin 的崛起（「文化」投機+加密，或者說敘事的元遊戲+加密）。未來，我們很可能還會不斷見證類似的循環。 ，我們很可能還會不斷見證類似的循環。
（所有加密項目最終都希望建立一個核心用戶群（我們通常稱之為「社區」），這個群體在意識形態和經濟利益上都與項目保持一致。基於這一點，如果你在構建一個項目，那麼你的目標應該是在早期打造一個能夠傳播敘事的「宣傳機構」。作為一個組織、基金會，或者一個資金和影響力遠超散戶的小團體（畢竟你已經發幣或融資），你的任務是創造一個你真正相信的敘事
押注你所相信的未來，schelling點協議）。
3（Power Law＆Compounder）
作為一名投資者，涉及的領域從風險投資到加密市場，再到公開市場股票，我發現不同市場的，識存在極大的差異。許多人喜歡將公開市場與加密市場進行對比
在過去5到15年間，公開市場的投資者逐漸「發現」了公司層面的長期復利增長（ 公開市場的投資者逐漸「發現」了公司層面的長期復利增長（，公開市場的投資者逐漸「發現」了公司層面的長期復利增長（，尤其是大型公司會變得比任何人預期的更大，尤其是大型公司會變得比任何人預期的更大，積累的價值也遠超市場認知。這些公司通常具備多個特點，比如能充分利用技術浪潮的更迭，並且從一開始就具備廣闊的願景。這個投資邏輯意味著
在公開市場，Mag7」（指微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、Mag7」（指微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、），以及一部分具有復利增長特性的公司在核心指數中創造了巨大的上升動能，使得對沖基金如果不承擔較高風險，很難跑贏市場。因此，許多基金經理開始轉向長期持有的集中投資策略
1）加密市場的複利增長困境
加密市場的對沖基金也面臨類似的挑戰，尤其是比特幣。比特幣（在我看來）具備極高的風險/回報比，並且貫穿了「新型貨幣」、「抗通脹資產」、「加密市場指數」等多個核心敘事。比特幣往往成為所有流動性加密資產策略的基準指數。與公開市場的對沖基金類似，許多加密對沖基金在市場上漲週期中表現優異，但本質上依賴槓桿多頭策略
在加密市場，過去幾乎沒有真正意義上的「複利增長型」資產
2）複利增長型項目的未來
我們對此有很多思考，但無論如何，我們認為這種市場動態將在加密領域發生變化。一些創始人正開始將自己的項目視為潛在的複利增長型資產，並具備比過去市場週期中更廣泛的戰略願景。這種轉變有望為加密市場帶來更多理性
4 、結語
在比特幣和整個市場從約9.5萬美元緩慢下跌至8萬美元的過程中，我思考著如何在加密領域構建持久價值，這種理想化甚至帶點烏托邦色彩的觀點，多少帶著些許諷刺意味。市場的這一輪迴調是我近期見過最有序的拋售之一。然而，當你目睹整個行業從「信仰」中撤退時，我認為這正是建立全新投資框架、塑造新敘事，並在市場洗掉低信念投資者後的「廢墟」中
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