2025年3月26日，加密貨幣行業經歷了類似於2021年GameStop事件的危機，一個鯨魚投資者導致一家去中心化交易所損失近2.3億美元。此事件揭示了超流動性系統中的多個漏洞，暴露出去中心化交易的幻想與現實之間的矛盾。在市場急劇波動時，治理委員會迅速介入，關閉交易，質疑了“去中心化”的真正意義。未來，加密貨幣市場可能會趨向於“部分中心化”，在透明度與資本效率之間尋求平衡，以滿足用戶的安全與便捷需求。
由0xkiveiru
2021年，美國零售商人和華爾街的短售貨員從事GameStop的“零售與華爾街”戲劇。 2025年3月26日，加密貨幣行業也見證了類似的情況。一個鯨魚投資者幾乎使去中心化的交易所“超流動”損失了近2.3億美元。
這不僅僅是一個簡單的“拉動插頭”事件，它涵蓋了權力下放的危機，意識形態的強迫妥協以及加密貨幣貿易生態系統中利益的激烈競爭。
讓我們回顧這個活動：零售商人真的獲勝了嗎？誰是最終的贏家？
零售短暫的擠壓，機構承認，超級流動性使大幅切割
Jellyjelly經歷了短暫的擠壓，僅在一小時內就飆升了429％（中士：21：00-22：00）。隨後，超流利的保險庫超越了交易員的自我毀滅的短期職位，在某一時刻面臨著超過1200萬美元的浮動損失。
情況很可怕：如果Jellyjelly已上漲到0.15374，那麼Hypliquid Vault的2.3億美元基金將被完全消除。隨著資金繼續從超流利庫中流出，Jellyjelly的清算價格將進一步抑制，從而造成死亡螺旋。
攻擊者精確利用了超流動系統系統中的四個關鍵漏洞：
缺乏流動性資產的實際位置限制反對操縱的弱甲骨機制自動位置繼承系統沒有斷路器
這不僅是一個交易行動，而且是針對全身弱點的手術罷工，將超流動性推動到困境中：要么觀察其2.3億美元的財政部面臨著清算風險，要么通過使用緊急措施干預市場來放棄其“權力下放”原則。
當許多個人投資者加入圍困時，市場情緒達到了頂峰，而有影響力的KOLS發布了標記主要CEX創始人“加入戰鬥”的消息。 Binance聯合創始人他對社區成員做出了回應，建議Binance List Jellyjelly，引發了進一步的價格波動。
每個人都在一起尋找賭場，零售商人想要超級流動崩盤。
就在零售商人認為即將勝利時，超級流動性發起了緊急驗證者的投票，以使果凍的令牌完全脫穎而出。該決定在兩分鐘內達成了“共識”。 Hyperliquid迅速發表了一份正式聲明，宣布治理委員會干預並精心設計了受影響的資產，這表明了平台對“穩定市場”的立場，並強行結束了短暫的擠壓風暴。
在歷史上最激進的圍困中，這些機構是第一個“承認”並退出的人。
DEX“權力下放”有問題：自由市場幻想？
超流動性事件表明，即使在2025年，完全去中心化的交易所也僅在幻想中存在。
該事件暴露了超流動性的主要缺陷：在小型，低流動性硬幣上允許在清算過程中根本沒有足夠的交易對手來吸收這些位置的小型，低流動性硬幣。換句話說，市場深度無法支持如此大的訂單– 發生短暫的擠壓，流動性崩盤，清算機制變得毫無用處。
超級流動性應該仍然是經銷商，但它以球員的身份加入了桌子。然後，當情況不利時，它恢復了經銷商並關閉了賭場。
當超級流動性崩盤時，市場信念使“權力下放”特別具有諷刺意味。 “共識”在2分鐘內達成；治理委員會隨意更改規則；立即關閉交易對– 行為甚至比許多CEX更快。這引起了問題：僅在穩定的市場條件下有效地“權力下放”，一旦市場失去控制權，就會成為“我們想要的”？
如果DEX也可以強迫脫穎而出，那麼權力下放有什麼意義？ CEXS是否更穩定，或者DEXS更值得信賴？
權力下放與資本效率之間的矛盾：DEX與CEX – 更可靠？
從純粹的“權力下放”角度來看，DEX似乎更安全，因為資產始終保留在您的錢包中，消除了對中心化機構盜用資金的擔憂。通過AMM機制，DEX可以確保去中心化交易的生存能力，但是缺點是顯而易見的– poor流動性，高滑倒，無常損失以及通常平庸的用戶體驗。大多數人將DEX用於長期持有或空投，發現日常交易經驗不足。
CEXS是用戶友好的，具有足夠的深度和強大的衍生產品和現貨交易功能，但是有權衡：一旦存入資金，就投降了控制權。 MT.Gox Hacks，FTX崩盤了– 頻繁發生的“零出發”事故，無法保證下一個影響您選擇的CEX的事故。
超流動性事件體現了這一困境：權力下放理想與資本效率之間的固有衝突。追求絕對權力不可避免地會影響資本效率，而最大化資本效率通常需要一定程度的中心化控制。
這提出了一個經典的“手推車問題”：維持權力下放原則，接受潛在的系統性風險和資本效率損失，或者在必要時犧牲某些權力下放，以確保系統的安全性和資本效率？超流動選擇後者，“拉插頭”以在面臨巨大損失時保護協議，但這決定引起了嚴厲的批評。
有趣的是，許多批評家本身都面臨著類似的困境。在批評家中，Bitmex在2020年3月12日的活動中“拔下了插頭”，完全離線脫機– 這一舉動收到了不同的評測。有人認為，如果沒有緊急措施，災難性後果可能會降臨整個加密貨幣行業，從而強調了理想與現實之間的複雜關係。
加密貨幣市場發展的下一個階段：互補的優勢和界限模糊
展望未來，DEX可能會發展為“部分中心化+透明規則+必要的干預”，而不是追求“ 100％權力下放+市場不干預”或“ 100％中心化+黑匣子狀態+恆定乾預”之類的極端。
在加密貨幣文化和資本效率之間，下一代DEXS將尋求平衡點，保持足夠的鍊子透明度和用戶控制，同時有效地保護危機期間的系統安全和用戶資產。這種平衡不是背叛原則，而是對現實的務實反應。
CEXS還面臨轉型– 通過以Web3錢包上中心化的戰略轉變，使用戶對資產控制權和競爭壓力的關注。領先的交易所，已建立的平台和新興參與者都在探索“ CEX+Web3錢包”模型，以將中心化交易便利與去中心化的安全保證相結合：
OKX體現了這一趨勢，擴大了其業務範圍，並通過錢包開發鞏固了其第二名的市場地位。 Binance在2018年收購了信任錢包，但在DEX競爭變得龐大之前引起了人們的關注，促使R＆D和營銷投資增加，以使其成為核心生態系統組成部分。 資深交易所Gate.io建立了自己的Web3錢包，並建立了專門針對流行的模因硬幣和新興項目的創新區，可滿足尋求高風險，高回報資產的用戶。 行業新人共同店積極地推出了一個功能齊全的Web3錢包和開創性的多鏈生態系統整合，在日益競爭激烈的交易市場中創造了差異化的地位。
這種轉變響應用戶需求，並與行業發展邏輯保持一致。通過集成Web3錢包的功能，CEXS維護了中心化的交易深度和效率，同時為用戶提供資產控制選項，以確定何時將資產保留在交易所託管中，以方便起見或將其轉移到自製的錢包以進行安全安全。
隨著行業的成熟，我們可能會看到更多的解決方案，即“有限的權力下放”與“透明中心化”共存。在這個新的綜合發展階段，發現透明，安全性和效率之間最佳平衡的參與者將在越來越激烈的市場競爭中脫穎而出。
將CEX效率與DEX透明度相結合很可能是加密貨幣交易的下一個發展階段，而不是意識形態上的反對，而是優勢的融合。
作者簡歷
我是Web3行業的專業人士0xkiveiru，對這個行業充滿熱情並撰寫相關文章。
資訊來源：由0x資訊編譯自BITCOININSIDER。版權歸作者bitcoininsider所有，未經許可，不得轉載
0X簡體中文版：兩分鐘的權力下放：混血事件背後的DEX與CEX之爭