加密貨幣行業已成為金融科技的重要領域，合理估值各類crypto項目至關重要。梅特卡夫定律適用於公鏈估值，強調網絡價值與節點數平方成正比，但在用戶基數小的初期存在局限性。中心化交易所的代幣需考慮交易所收入及銷毀機制，平台幣價值隨交易量和供應量變化。 DeFi項目通過預測未來現金流來折現估值，但面臨治理代幣無法直接分紅的風險。比特幣的估值需綜合挖礦成本及其“數字黃金”特性，以推動加密貨幣項目的穩健發展。
加密貨幣已成為金融科技領域中最具活力與潛力的板塊之一。隨著眾多機構資金入場，如何合理估值crypto項目成為關鍵問題。傳統金融資產有成熟的估值體系，如現金流折現模型（ dcf模型）、市盈率估值法（ p/e）等。
crypto項目種類繁多，包括公鏈、 cex 平台幣、 defi 項目、 meme幣等，它們各自具有不同的特點、經濟模型和代幣作用。需探索適配各賽道的估值模型。
一、公鏈———梅特卡夫定律
定律解析
梅特卡夫定律（梅特卡夫法（Metcalfe’s Law）的核心內容：網絡價值與節點數平方成正比。：網絡價值與節點數平方成正比。
v = k*n²：v為網絡價值，n為有效節點數，k為常數）
梅特卡夫定律在互聯網公司的價值預測中受到廣泛認可，Facebook 和中國最大社交網絡公司騰訊的價值的獨立研究（ Zhang等人，2015年），》論文中
eth實例
梅特卡夫定律同樣適用於區塊鏈公鏈項目估值。西方學者研究發現，以太坊市值與每日活躍用戶呈對數線性關係，與梅特卡夫定律的公式基本擬合。不過，n^（1.43）成正比
v = 3000 * n^1.43
據統計，梅特卡夫定律估值法與：
對數形式的走勢圖：
局限性分析
梅特卡夫定律在應用於新興公鏈時存在局限性。公鏈發展初期，用戶基數相對較小，不太適合依據梅特卡夫定律進行估值
此外，EIP1559機制下氣費銷毀的長期影響、以及公鏈生態可能基於安全比對電視（電視（（確保總價值）的博弈等。
二、 cex平台幣– – 盈利回購＆銷毀模型
模型解析
中心化交易所平台幣類似股權通證，與交易所收入（交易手續費收入、上幣費、其他金融業務等，與交易所收入（交易手續費收入、上幣費、其他金融業務等），也可能兼具公鏈中的，也可能兼具公鏈中的氣費銷毀機制。
平台幣的估值既需要考慮平台整體收入情況，需要折現未來現金流來估算平台幣內在價值，也需要考慮平台幣的銷毀機制，需要衡量其稀缺性變化。所以平台幣的漲跌一般與交易平台的交易量增長率和平台幣供應量減少率有關
平台幣價值增長率= k*交易量增長率*供應量銷毀率（其中k為常數）
BNB實例
BNB是最經典的交易所平台幣。 2017年誕生以來，獲得了投資者的廣泛好評。 bnb的賦能方式，經歷了兩個階段：：
階段一：盈利回購– 2017年-2020年，幣安每個季度用20％的利潤來回購併銷毀bnb；
階段二：自動銷毀+bep95–2021年開始執行自動銷毀，不再參考幣安利潤，不再參考幣安利潤，而是根據bnb bnb bnb鍊鍊季度區塊數量，根據公式計算銷毀量；此外，還有一個，bep95 bep95 實時銷毀機制（類似eip1559 e（eip1559 e eip1559）。每個區塊獎勵的獎勵的10％會被銷毀
自動銷毀：：
其中，n是bnb鏈季度區塊產量，p是bnb季度均價，k是一個常數（初始數值是1000，bep調整）。
假設2024年binance交易量增長率為40％，2024年bnb供應量銷毀率為3.5％，取常數k為10，則：：
BNB = 10*40％*3.5％= 14％
也就是說假設按照這個數據，2024年2023年，BNB應該漲14％。
自從2017年，5952.9W餘個bnb，平均每個季度銷毀剩餘bnb數量的1.12％。
局限性分析
在實際操作中運用該估值法時，需要密切關注交易所的市場份額變化。例如，如果某家交易所的市場份額持續下跌，即使其當前盈利表現尚可，未來的盈利預期也可能受到影響，從而降低平台幣的估值。
監管政策的變化對cex平台幣的估值也有很大影響，政策的不確定性可能導致市場對平台幣的預期發生改變。 ，政策的不確定性可能導致市場對平台幣的預期發生改變。
三、 defi項目————代幣現金流貼現估值法
折扣現金流，DCF），的核心邏輯在於，將代幣未來所能產生的現金流進行預測，並按照一定的折現率折現為當前的價值。 ，並按照一定的折現率折現為當前的價值。
其中，fcft是第t（自由現金流），rr為貼現率，n為預測年限，電視即終端值終值。
這種估值方法是通過對defi協議未來收益的預期來確定令牌的當前價值。
以雷為例
2024年raydium的收入為98.9m，假如年增長率為10％，貼現率為15％，預測年限5年，永續增長率，3％，FCF轉換率90％。
未來五年現金流：
FCF：390.3M
終端值貼現為611.6m
DCF =電視+ FCF = 611.6m + 390.3m = 1.002b
射線現在的市值為1.16B，整體相近。當然，這個估值是建立在未來5年每年增長率10％的基礎上，實際上熊市裡raydium很可能是會負增長
局限性分析
defi：一是治理代幣普遍未捕獲協議營收價值，sec判定為證券的風險，不能直接分紅，雖有規避方式（質押獎勵、回購銷毀等，雖有規避方式（質押獎勵、回購銷毀等）
四、比特幣———多元估值法的綜合考量
挖礦成本估值法
據統計，在過去五年裡，比特幣價格低於主流礦機挖礦成本的時間佔比僅為，10％左右，這充分說明了挖礦成本在比特幣價格支撐方面的重要作用。 ，這充分說明了挖礦成本在比特幣價格支撐方面的重要作用。
因此，比特幣挖礦成本可以視為比特幣價格的底限。比特幣的價格只有少數時間低於主流礦機挖礦成本，從過去情況來看這些時候都是極好的投資機會。 ，從過去情況來看這些時候都是極好的投資機會。
黃金替代品模型
比特幣常被視作“數字黃金”，能夠替代部分黃金的“價值儲存”，7.3％。若這一比例分別提升至10％、15％、15％、33％、100％，按照相應換算，比特幣單價將分別達到92,523美元、138,784 美元、305,325 美元、305,325 美元、925,226美元。這一模型基於兩者在價值儲存屬性上的類比925,226美元。這一模型基於兩者在價值儲存屬性上的類比
然而，比特幣與黃金在物理屬性、市場認知、應用場景等方面仍存在諸多差異，黃金歷經數千年成為全球公認的避險資產，具有廣泛的工業用途和實物支撐；而比特幣是基於區塊鏈技術的虛擬資產
總結
本文旨在提倡為加密貨幣項目尋找估值模型，以推動行業內有價值項目的穩健發展，同時吸引更多機構投資者配置加密貨幣資產。 ，同時吸引更多機構投資者配置加密貨幣資產。
尤其在市場走熊市時，大浪淘沙
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