2025年，加密貨幣美股市場經歷顯著上漲，特別是在5月，許多新上市的公司表現超越比特幣。 Antalpha專注於比特幣礦業金融服務，2024年收入增長321%。 Galaxy Digital的資產管理業務快速增長，2024資產管理規模達57億美元。 Etoro在納斯達克上市後，2024年營收為126.4億美元，顯著提升。 CoreWeave與OpenAI達成長期合作，營收大幅增長。琥珀色國際雖然收入下跌，但新業務展現增長潛力。整體上，加密貨幣市場展現出強勁復甦。
今年上市的加密貨幣美股漲幅，90％的山寨幣和土狗幣。
結束今年第一季度的行情低迷，5月的加密貨幣終於又迎來了上漲。比特幣在震盪中小幅上漲約9.7％，但許多人不知道的是，而是今年這一批登陸納斯達克的「加密貨幣新貴」，在這幾個月裡的表現，完全跑贏比特幣甚至大多山寨幣。 ，antalpha首日上市即觸發熔斷，eToro收盤大漲23％，琥珀色高級一季度飆升近8倍，而完成反向合併的
在本文中，律動backbeats 將基於財報數據、股價表現與業務模式，拆解這幾家2025年最具代表性的加密貨幣上市公司。
antalpha
2025年5月14日，Antalpha 以首次公開發行（ 以首次公開發行（，股票代碼為「
Antalpha是一家專注於比特幣礦業金融服務的加密貨幣金融科技公司，其核心定位是為全球比特幣產業鏈提供結構化融資與風險管理解決方案。公司主要服務於礦工、礦機製造商及其上下游生態，業務體系包括供應鏈融資、清算網絡、風險控制平台和技術服務輸出。具體來看，Antalpha為比特幣礦工提供設備採購與運營資金貸款，並通過旗下antalpha prime技術平台實現質押品頭寸的實時監控，強化資產安全性與流動性管理。在產業合作方面，Antalpha bitmain）的核心貸款合作夥伴
2024年，Antalpha實現總收入4,745萬美元，相較2023年的1,127萬美元增長了321％，展現出極強的業務擴張能力。其收入結構也呈現出雙引擎模式日趨清晰的特徵：：
一方面，技術融資費）從1,035萬美元躍升至3,869萬美元，近三倍增長。這一部分主要來源於公司作為機構資金方參與的結構化融資、質押借貸和清算業務，反映出其作為「比特幣金融水管」角色的市場接受度持續提升。 ，反映出其作為「比特幣金融水管」角色的市場接受度持續提升。
（技術平台費）也實現飛躍
這兩類收入共同構成了antalpha作為合規加密貨幣基礎設施服務商的基本商業閉環：一方面通過結構化融資為產業提供流動性，被視作「比特幣金融的水管工」；另一方面則將其技術能力平台化輸出，打造可編程、可集成的「基礎設施即服務」工具鏈。 ，打造可編程、可集成的「基礎設施即服務」工具鏈。
伴隨收入規模的快速增長，公司的運營支出也顯著提升。 2024年全年運營總成本達到4,427萬美元，較2023年的1,889萬美元增長約135％。其中，融資成本從630萬美元升至2,462萬美元
儘管成本增長迅猛，但得益於規模效應的釋放，公司已於2024年實現運營層面扭虧為盈
在運營利潤的基礎上
從資產負債結構來看，截至，2024年，Antalpha的總資產已達到12.5億美元，相較2023年的7.3億美元增長了71％。其中，加密貨幣資產質押物應收由3.7億美元躍升至7.37億美元
在負債端，總負債由，總負債由7.19億美元上漲至12.08億美元，主要由平台客戶幣本位借款和質押義務構成。這一增長與資產端基本匹配
在現金流方面，Antalpha 2024年經營性現金流淨流出1,169萬美元，投資性現金流流出，投資性現金流流出7,617萬美元，說明公司仍處於高投入、高成長的階段。但通過積極的融資活動，公司當年獲得，9,335萬美元的淨融資資金，全年現金淨增加，全年現金淨增加548萬美元
為了進一步體現運營效率與真實盈利能力，antalpha披露了非gaap財務指標財務指標財務指標財務指標–調整後ebitda（（調整後的ebitda）。在剔除所得稅、折舊攤銷及股權激勵後
銀河數字
Galaxy Digital是一家橫跨加密貨幣金融與傳統資本市場的綜合性數字資產服務公司，由前高盛合夥人MikeNovogratz於2018年，Galaxy便試圖打造一家「新一代摩根士丹利」，主營業務涵蓋資產管理、加密貨幣交易、做市與借貸、投資銀行服務、結構化產品、以及近年來快速增長的數據中心與ai高性能算力租賃等新興板塊。
Galaxy的上市路徑顯得頗具代表性，2018年，Galaxy就通過與一家加拿大殼公司bradmer Pharmaceuticals的反向收購，在多倫多證券交易所創業板（ tsx Venture），完成借殼上市，股票代碼為glxy。隨著監管環境的成熟與合規架構的構建，Galaxy自2022年起便著手進行結構性重組，啟動了複雜的
這種上c，同時實現公眾股東的權益透明與投票權結構的優化，是，coinbase，r robinhood等美國新經濟企業在上市前常採用的標準重組路徑。反映了加密貨幣行業公司在過去幾年如何繞開傳統監管障礙，逐步走向主流資本市場。資產管理業務是逐步走向主流資本市場。資產管理業務是，星系在2024年表現最為亮眼的板塊之一。全年資產管理規模（AUM）（AUM）增長至57億美元，創下歷史新高。其中，35億美元來自與invesco nateco sateco，州街等全球傳統金融巨頭合作發行的還與州街合作推出三支加密貨幣生態主題型
不僅如此，銀河系絕對回報基金，這是一支專為機構投資者設計、強調無幣敞口的基金組合。在交易與衍生品業務方面，年報中未披露詳細的年度交易收入數據，但，引入了多個新幣種與槓桿交易產品，引入了多個新幣種與槓桿交易產品
同時，星係也在區塊鏈底層服務方面持續佈局，包括節點託管服務、 rpc 接口產品、多鏈驗證服務等，逐步構建「金融基礎設施即服務」的產品體系，並探索將其以，saaS模式向項目方與開發者開放。截至2024年底，星系的組織規模持續擴張，除紐約總部外，公司在倫敦、東京、香港、新加坡等地均設有本地團隊，公司在倫敦、東京、香港、新加坡等地均設有本地團隊，招聘重點中心化於資產管理、基礎設施運營與合規團隊。 ，招聘重點中心化於資產管理、基礎設施運營與合規團隊。
從2025Q1這一季度起，Galaxy，將原有的三大業務線整合為兩個運營板塊與一個公司板塊，以更契合其正在推進的戰略重心。其中，「數字資產（，數字資產（數字資產）（數據中心）」板塊則獨立呈現HELIOS項目的長期價值和轉型進展helios項目的長期價值和轉型進展，預計將在2026年初開始確認收入；「庫務與公司（財政部和公司（公司）」板塊主要包括資產負債表上的投資持倉影響
在2025年第一季度的財報中，Galaxy Digital披露其GAAP口徑下的總收入為1,298 萬美元。這一數字源自美國通用會計準則（ US GAAP）對數字資產交易的「gross-gross-up」處理方式，即要求將客戶之間買賣的總額分別計入收入與支出，而非僅記錄實際賺取的差價或手續費。這種會計方法雖然符合監管要求，但並不能真實反映公司的盈利能力，反而容易放大營收表象，在
為了更準確地呈現經營表現，Galaxy同步披露了非gaap指標– 調整後的毛利潤，作為自身內部管理和對外溝通的主要參考口徑。
2025年，GAAP的非的非經營收入合計達到8,700萬美元，6,500萬美元和來自資產管理的2,200萬美元。這部分收入主要來源於自營交易、
在扣除相應成本後，銀河系錄得350萬美元的淨營業利潤，主要由數字資產業務貢獻。這在加密貨幣市場整體尚處於震盪調整期的背景下，展現出其核心業務的韌性和規模化優勢。 ，展現出其核心業務的韌性和規模化優勢。
然而，GAAP報表中顯示本季度歸屬於股東的淨虧損為2.95億美元，這一虧損並非源於主營業務滑坡，這一虧損並非源於主營業務滑坡：一是btc，eth等核心持倉資產價格在Q1出現階段性回調
Galaxy Digital在2025年第一季度的收入結構顯示出其日趨成熟的多元化運營框架。 trading lending與1，Galaxy的自營交易與客戶撮合業務取得了可觀的回報，但進入，但進入2，加密貨幣資產價格趨於平穩，加密貨幣資產價格趨於平穩，波動性降低，波動性降低，交易量隨之下滑，對交易業務造成一定抑制。儘管如此，其，lendend lending板塊依然保持穩定增長，總貸款餘額達8.7億美元
資產管理方面，雖然市場下跌導致管理與質押資產總規模降至，雖然市場下跌導致管理與質押資產總規模降至，環比減少近三成，但管理費收入依舊穩健，但管理費收入依舊穩健，Invesco聯合發行的比特幣現貨etf– btco，在一季度成功進入多個傳統金融的頂級財富管理平台，累計覆蓋超過，累計覆蓋超過2萬億美元的資產體系。這標誌著galaxy的eTf產品已真正滲透至主流合規資金之中。此外
值得關注的是星係正在構建的ai數據中心業務，即位於德州的helios項目。本季度雖然尚未開始確認該部分營收，但其轉型進程已進入關鍵階段。項目前兩期合計部署算力達，但其轉型進程已進入關鍵階段。項目前兩期合計部署算力達393兆瓦，並已與ai coreweave簽訂15年長期租賃協議。根據協議推算，該數據中心將在未來十五年內為galaxy創造約13億美元甚至更高的累計營收。目前這部分支出被視為資本化投資，不影響當期利潤，不影響當期利潤
與此同時，Galaxy本季度報告淨虧損2.95億美元，主要並非來自主營業務，而是由於數字資產市場價格回調所引發的賬面浮虧和helios項目舊礦機退役所造成的資產減值。這些浮動項累計達3.92億美元，雖然對gaap淨利潤造成壓制，但實際上並未影響其運營收入與現金流表現。從非gaap角度看，Galaxy，資產管理、交易撮合、借貸、基金發行等板塊持續產出結構性收益。
可以說，這一季的財報是星係從運營層到會計製度全面「對接華爾街」的轉型窗口。從gaap報表中看，它是一家在市場波動中承受壓力的公司；但從非gaap的角度看，星係正在穩步構建一個擁有穩定現金流、廣泛金融產品線、並以ai數據中心為中長期支點的全球多資產平台。
埃托羅
Etoro於2025年5月14日完成iPo定價，5月15日正式在納斯達克上市（股票代碼埃托（Etor），以每股52美元的價格出售了600萬股股票，從投資者那裡籌集了約3.12億美元。此次上市對公司的估值為42億美元。此次上市對公司的估值為42億美元。此次上市對公司的估值為2007年成立於以色列，核心業務是提供加密貨幣、股票、
此前eToro曾嘗試通過spac 合併上市（2021年估值104億美元），但因市場環境變化於2022年終止該計劃。值得注意的是，貝萊德旗下基金在iPo前已承諾以發行價認購1億美元股票，顯示出機構投資者對web3賽道的高度關注。
ETORO 2024年的總營收與其他收入合計達126.4億美元，是2023年的三倍以上（38.9億美元），遠超20222年的63.3億美元。其中，加密貨幣資產交易收入為最主要貢獻來源，加密貨幣資產交易收入為最主要貢獻來源，達到121.47億美元，佔比超過96％，而2023年的這項收入僅為2023年的這項收入僅為34.31億美元
在非加密貨幣資產業務方面，eToro：股票、商品和外匯交易淨收入達3.29 億美元；來自用戶的淨利息收入1.97億美元，同比增長約25％；匯率轉換及其他收入8,141 萬美元；其他利息收入1,665萬美元。
同時，值得注意的是，加密貨幣衍生品交易部分在2024年錄得1.31億美元的淨虧損
Etoro在收入大幅增長的同時，其支出也有明顯擴大。 2024年全年總成本達到123.9億美元，其中：加密貨幣資產的收入成本（即交易對手和市場執行費用）為118.16億美元，同比翻了近33 倍；銷售與營銷費用達1.78億美元，同比增長約20％，主要用於用戶增長、品牌擴張和2.28億美元，略低於2.28億美元
儘管成本總額大增，但由於營收增長遠超成本增幅，Etoro的利潤能力在本年度實現飛躍。
在強勁收入拉動下，eToro實現了2.45億美元的稅前利潤，是2023年（2,773萬美元）的近9倍。扣除9倍。扣除5,324萬美元的所得稅後，淨利潤為，淨利潤為1.92億美元，而上一年度淨利潤僅為，而上一年度淨利潤僅為1,525萬美元
CoreWeave
coreweave前身為大西洋加密貨幣（2017年），早期專注於為以太坊等加密貨幣提供gpu挖礦基礎設施。隨著2022年以太坊轉向pos共識機制，其迅速調整戰略
coreweave於2025年3月28日在納斯達克上市，crwv」，募集資金15億美元，公司估值約，公司估值約230億美元。儘管上市首日股價表現不佳，但公司在
5月14日，CoreWeave，數據顯示其營收增速遠超分析師預期。 ，數據顯示其營收增速遠超分析師預期。
營收：3月31日結束的季度內，營收達9.816億美元，420％（去年同期為1.887億美元），遠超市場預期的8.53 億美元；
每股收益：淨虧損1.49美元，淨虧損額從去年同期的1.292億美元擴大至3.146億美元
業務增速：2024年737％，本季度雖有所放緩，但仍維持三位數高增長。 ，但仍維持三位數高增長。
在商業模式上，coreweave 通過向企業出租英偉達圖形處理器（ gpu）提供算力服務
值得注意的是，OpenAi本季度與核心簽署五年期、價值最高達119億美元的合作協議，coreweave 2024年62％（62％），凸顯其在ai算力領域的關鍵地位。
努力資產管理
努力資產管理公司已於5月7日完成通過反向收購合併的方式在納斯達克上市，其與納斯達克上市公司資產實體公司。
努力由美國政府效率部門doge共同領導人vivek ramaswamy創立，其投資者包括副總理候選人jd vance，與特朗普陣營關係密切。公司被視為推動「比特幣戰略儲備」的重要力量。
努力資產管理公司已向美國監管機構申請批准上市一隻投資於微型（ETF）ETF）。該ETF旨在提供對「比特幣債券」的敞口
截至2025年第一季度，努力管理的資產總規模（ 管理的資產總規模（ 管理的資產總規模（已經達到約已經達到約20億美元，70％。strive的主要業務結構圍繞eTf產品構建，在不到三年的時間裡
這些etf產品成為其主要的經常性收入來源，尤其在獲得零售市場認可後，迅速擴展至，7,000 多個註冊投資顧問（ ria），並進入多個企業，並進入多個企業401（k）養老金平台。同時，公司也在技術平台服務方面取得突破，開始通過直投組合、定制化指數服務與稅收優化工具，向高淨值客戶和機構提供「技術平台費」收入，這也成為其新的收入增長曲線。
雖然公司尚未公佈完整的gaap財務報表，但從其2025年5月發布的投資者文件來看，收入結構日益清晰，支出側的重點則中心化在組織擴張和市場推廣上，高度依賴社交媒體與內容運營進行市場滲透
在完成合併的同時，努力：開放高達10億美元的比特幣股權換購窗口。通過IRS第351部分，公司允許比特幣持有者在不觸發資本利得稅的前提下，將，btc置換為
更進一步，努力還將比特幣正式確立為企業內部的「資本部署基準利率」（障礙率），即任何投資決策、併購交易或融資活動，btc的長期年化回報」為基本判斷標準。這一理念的背後，是公司對比特幣本位經濟的堅定信仰：如果做不到優於btc的資本增值回報
從一家新銳ETF發行商，到一家正在構建「比特幣資產國庫」模型的合規上市平台，努力的轉型速度幾乎可用「激進」形容。但從其資本結構、業務表現與用戶社區的粘性來看，它正在以一種不同於傳統華爾街的方式
琥珀色優質
Amber Group成立於，2017年，總部位於香港，是全球化加密貨幣金融服務商。 2025年3月12日，琥珀色集團旗下加密貨幣金融機構服務和解決方案提供商琥珀色國際：Amber Premium（Amber Premium）。
作為琥珀色集團的核心子公司
2024年，琥珀色國際，雖然整體仍在虧損狀態中，但多個核心指標的改善跡像開始顯現，尤其是新業務板塊的增長潛力正在初步釋放。 ，尤其是新業務板塊的增長潛力正在初步釋放。
首先看收入端，琥珀3,280.6萬美元，較2023年的3,605.1萬美元下跌約9％。這一降幅主要受到宏觀經濟環境承壓影響，特別是廣告主在營銷預算上的緊縮，特別是廣告主在營銷預算上的緊縮，使得公司主要收入來源之一的營銷解決方案同比下跌13％。不過，其企業解決方案板塊收入仍錄得小幅增長
但在費用端，琥珀色，總運營支出從，總運營支出從2023年的3,072.5萬美元增加至3,410.7萬美元，11％。費用結構的變化較為劇烈：銷售與市場費用從1,728萬美元銳減至711.8萬美元711.8萬美元，壓縮比例超過，59％，59％，表明公司有意識地收縮傳統推廣開支878萬美元，較上年略降，說明公司在技術投入方面保持理性控制。
在非運營部分，公司還遭遇了，7,210萬美元的其他淨損失，遠高於2023年的2,299萬美元。這部分虧損可能涉及長期投資的減值、匯率波動帶來的損失，以及琥珀色dwm併購過程中產生的額外費用。考慮利息收入和支出之後，琥珀色2,407 萬美元（2023年為2023年為1,303萬美元）。最終，歸屬於普通股東的淨虧損為，歸屬於普通股東的淨虧損為2,393.5萬美元
此外，公司已於，公司已於2023年起逐步退出中國大陸市場，相關終止業務在2024年仍帶來拖累，淨虧損達，淨虧損達510.4萬美元，雖較前一年的，雖較前一年的2,518.7萬美元有大幅收縮，但整體仍對集團財務構成一定負擔。儘管當年錄得一次性處置收益，但整體仍對集團財務構成一定負擔。儘管當年錄得一次性處置收益258.5萬美元用於部分對沖，但綜合影響下
值得注意的是，琥珀在2024年錄得了一筆3,749萬美元的外幣折算收益，主要來自亞洲本幣兌美元的升值。這一匯兌收益有效對沖了部分賬面虧損，使得公司的綜合虧損控制在，使得公司的綜合虧損控制在2,259.3萬美元
值得重點關注的是，琥珀色DWM，即公司於2025年正式完成合併的業務主體，在2024年的獨立財務表現非常亮眼。雖然尚未並表，但琥珀色4,200萬美元，且下半年利潤增長顯著。這一業務主體以琥珀色premium品牌運營
展望2025年，琥珀色高級被寄予厚望。公司預計其2025年第一季度收入將達到1,250萬至1,350萬美元，僅用一個季度就達到dwm去年三成營收，擴張速度非常迅猛。同時，擴張速度非常迅猛。同時，琥珀已宣佈設立一支1,000萬美元的加密貨幣資產儲備基金
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