近期，MSTR等比特幣儲備公司備受矚目，但其“儲備”模式卻潛藏巨大風險。這些公司通過借款購入比特幣，形成反饋循環，依賴股東資金持續籌集。若其市場估值（MNav）跌破臨界值1.0，籌資能力將受限，可能引發一系列問題。可轉換債券的到期也將加劇困境。最終，該模式可能崩盤，重演歷史悲劇，成為龐氏騙局。儘管個人持有比特幣，但看到這種現象令人痛心。比特幣的本質正遭受扭曲。
近期，mstr，元元素，二十一個nakamoto等比特幣儲備公司名聲大噪。但個人認為，它們的，“儲備”，是比特幣及其所代表的事物遭遇過的最糟糕的事情。以下是這種模式在一定條件下會崩盤的分析。 ，是比特幣及其所代表的事物遭遇過的最糟糕的事情。以下是這種模式在一定條件下會崩盤的分析。
這些公司使用的反饋環（反饋循環）是用公司資金購買比特幣，將其計入資產負債表，然後利用各種公司機制，以該資產負債表為依托籌集更多資金。這種模式被人津津樂道，稱其為有史以來最偉大的發明。 ，稱其為有史以來最偉大的發明。
通過發行新股（（atm））、債券、優先股、貸款等方式籌集的資金會立即被用於購買比特幣，以驅動這個飛輪。 ，以驅動這個飛輪。
這裡的一個重要區別在於使用增值槓桿：像特斯拉這樣的公司只是將資產存入比特幣（個人對此並無異議）。
但該飛輪的關鍵是，普通股股東才是這些財務資產的最終持有者。所有這些籌資機制最終都會導致普通股被稀釋，將股票出售到市場上來為這個飛輪提供資金。 ，將股票出售到市場上來為這個飛輪提供資金。
MSTR 主要採用的方法是發行新股（ at（at AMS），以實現增值稀釋。如果mnav panews panews注：代表目前股價和其擁有比特幣的價值比）大於1.0，這種方法效果很好。但問題是這種槓桿依賴於發行新股來滿足其現金流。如果mstr的股價低於mnav的mnav的1.0倍（就像2022年那樣），就會出現問題。
另一種工具是利用槓桿提高其產品的收益率，如可轉換債券和永久特別股。因為預期未來會有買入，這加速了股權的預期價值並首先放大了股票溢價。 ，這加速了股權的預期價值並首先放大了股票溢價。
發行更多普通股，稀釋現有股東的權益，這種槓桿最終會到期。但他們允許這種稀釋在以後發生，用今天的美元換取明天的現金流/稀釋
這裡的問題有兩個：
第一個問題是如果標的股票達不到業績目標，這些產品就不能成為所有槓桿的支點。對於可轉換債券，Mstr必須進行再融資或出售BTC來籌集現金。
（第二個問題是優先股。它們需要向這些債務的持有者支付永久的、非增值的股息（即利息）。mmstr計劃發行數万億美元的此類證券
特別是策略的strf panews：一種固定收益產品：一種固定收益產品，被盤點為優先股發行，以便能輕鬆並持續籌集資金購買比特幣），它沒有到期日
用atm來提供所需現金流的問題在於，它依賴mnav，而mnav：人們認為其金庫的價值是多少。
這簡直是對比特幣本質的侮辱。
雖然有暫停派息的規定，但這會引發更多問題。但這會引發更多問題。 ）。更不用說暫停派息會大幅降低產品需求。
如果收益型資產的意義在於剝離風險，那麼最不想看到的就是毀掉持有該證券的初衷。這些風險mstr的鼓吹者隻字未提。暫停派息將是對償付能力的警告。
支持者辯稱，這些優先股的發行是為當下購買比特幣，而且股息支付是值得的。他們認為，如果已經，如果已經”，那麼籌集資金就是值得的。
你必須從整體上看待交易，而不是孤立地看待每一部分。如果他們用優先股來融資，那麼你必須考慮他們融資時的估值/溢價。然後，您可以模擬使用atm來支付股息，並根據自己對比特幣和股票表現的預測來展望未來
如今，約有，18億美元的此類證券在流通，支付這些款項還是有可能的。但saylor提出要發行3萬億美元的此類證券，每年需要稀釋3000億美元的股東權益，這顯然無法自圓其說。 ，這顯然無法自圓其說。
那麼這一切會如何爆發？一切都始於mnav，mnav至關重要。它是生命，是活力。如果mnav，公司籌集資金的能力也將隨之消失，公司籌集資金的能力也將隨之消失
GBTC是另一隻在2021年牛市中爆紅的封閉式基金。人們用它來投資btc，因為當時他們現有的賬戶不允許。
如今，mstr被買入的原因也大致相同。問題在於：比特幣的獲取渠道越來越多。 ：比特幣的獲取渠道越來越多。
gbtc是一隻封閉式基金，其價格相對於標的資產存在溢價或折價。一旦對這種投資渠道的需求枯竭，該基金購買新資產的需求也隨之減少。 ，該基金購買新資產的需求也隨之減少。
一旦mnav，需求也就沒了。 ，需求也就沒了。
一旦mnav跌破1.0，mstr的籌資能力將會陷入困境，其情形與gbtc購買意願和能力的喪失頗為相似。
值得注意的是，mnav完全基於市場情緒。沒有任何機製或理由要求它必須按照資產價值進行交易。
當mnav下跌時，未來繼續籌集資金（以及購買比特幣），的能力就會減弱，股票的預期價值也會隨之降低。如果在不利條件下被迫發放債務股息，這種情況可能會反過來加劇。 ，這種情況可能會反過來加劇。
可轉換債券使情況更加複雜。目前，mstr擁有82億美元的可轉換債券，將於2028年至2032年陸續到期。這些債券的風險不在於價格，無論比特幣價格漲跌（在合理範圍內），債券都不會“爆倉”或追加保證金。
可轉換債券的問題在於其名稱。它需要轉換。 mmstr股票需要升值到預先設定的價格水平，才能使債券轉換為新股發行。請記住：這個觸發點是mstr的股價，它基於mnav浮動
如果出於某種原因，價格未能上漲，那麼問題就變成了時間問題，而不是價格問題。無論比特幣的標的價格是多少
最終，飛輪機制將反向運轉，最終使整個計劃失效。回購低於mnav 1.0的股票
這不是金融革命。這是龐氏騙局的狂熱分子追逐槓桿。個人持有比特幣已經很久了，看到比特幣的og saylor歡呼，2008年，實在令人痛心。要知道正是這套手段導致了比特幣的誕生。
資訊來源：由0x資訊編譯自互聯網。版權歸作者Lawrence，火星財經所有，未經許可，不得轉載