加密貨幣財庫成為上市公司的新戰略，已有至少124家公司將比特幣納入財務規劃。儘管此舉受到歡迎，但有業界人士警告，若比特幣價格跌破平均買入價22%，可能引發企業被迫拋售，增加風險。如Microstrategy的高溢價策略受到了模仿，然而其背後的槓桿風險令人擔憂。歷史上，灰度比特幣信託的崩盤已引發多家機構的金融危機。投資者需要警惕當前加密貨幣財庫帶來的潛在系統性風險。
加密貨幣財庫已經成上市公司的“時髦戰略”，至少，至少124家上市公司已將比特幣納入公司財務戰略，作為資產負債表上的“武器”，以太坊和sol，xrp山寨幣的財庫策略也為一些上市公司採用。
儘管如此，Castle Island Ventures合夥人NIC Carter：這些上市投資工具比作當年的灰度GBTC——一個長期交易溢價的灰度比特幣信託基金，當年溢價轉為折價，成為多個機構崩盤的導火索。 ，成為多個機構崩盤的導火索。
渣打銀行數字資產研究主管GeoffKendrick，若比特幣價格跌破這些加密貨幣財庫策略公司平均買入價的，若比特幣價格跌破這些加密貨幣財庫策略公司平均買入價的22％，可能引發企業被迫拋售。如果比特幣回落至9，約半數企業持倉可能面臨虧損風險。 ，約半數企業持倉可能面臨虧損風險。
Microstrategy引來一批模仿者，但高溢價背後的槓桿風險如何？ ，但高溢價背後的槓桿風險如何？
6月4日，策略持有約580,955枚比特幣，市值約610.5億美元，但其公司市值卻高達1074.9億美元，溢價接近1.76倍。
除了Microstrategy之外，一些最新採用比特幣財庫戰略的公司也都擁有光鮮的背景。 ，tether支持，cantor Fitzgerald的Spac上市
panews近日盤點，策略的比特幣財庫策略吸引了大量的模仿者，還包括計劃買入以太坊的sharplink 、增持sol的upexi，以及增持xrp的vivopower等一批上市公司。
但幾位加密貨幣業內人士指出，這些公司的操作軌跡
灰度gbtc的教訓：槓桿崩塌，持倉機構爆雷
回顧歷史，GBTC）在2020-2021年曾風光一時，一度溢價高達120％。但進入2021年後，GBTC迅速轉為負溢價，3AC），blockfi blockfi blockfi voyager等機構爆雷的導火索因素。
gbtc的機制設計可以說是一場“只進不出”：投資者在一級市場申購gbtc後，6個月才能在二級市場出售，而無法贖回為比特幣。由於早期市場比特幣投資門檻高、支付收益稅稅負重，gbtc 一度成為合格投資者（通過401（k）美國退休福利計劃等）
但正是這種溢價，催生出大規模的“槓桿套利遊戲”：投資機構以超低成本借入btc，grayscale申購gbtc，持有6個月後在溢價二級市場出售，獲取穩定收益。 ，獲取穩定收益。 ，獲取穩定收益。
據公開文件，blockfi和3AC的gbtc合計持倉曾占到流通份額的11％。 blockfi btc btc gbtc，並作為貸款質押物來支付利息。而3ac更是動用高達6.56.5 gbtc，並將gbtc gbtc質押給dcg質押給
在牛市中，這樣的運轉一切良好。可當，這樣的運轉一切良好。可當2021年3月加拿大推出比特幣ETF，GBTC需求驟降，正溢價轉負溢價，飛輪結構瞬間崩塌。
blockfi 和3ac開始在負溢價環境下持續虧損-—— blockfi gbtc，但仍在2020和2021年累計虧損超2.85億美元，有業內人士估算其在gbtc上的虧損接近7億美元。 7億美元。 3AC則被清算，創世記20222222222222222222222年6月發布聲明稱已“處置一家大型交易對手”處置一家大型交易對手
這場始於溢價、盛於槓桿、毀於流動性坍塌的“爆雷”，成為2022年加密貨幣行業系統性危機的序章。
上市公司加密貨幣財庫飛輪，是否會帶來下一場系統性行業危機？ ，是否會帶來下一場系統性行業危機？
在策略之後，越來越多公司正在形成自己的，“比特幣財庫飛輪”，主要邏輯是→增發融資→增發融資→購入btc→提振市場信心→股價繼續上漲。這一財庫飛輪機制未來可能隨著機構逐步接受加密貨幣→股價繼續上漲。這一財庫飛輪機制未來可能隨著機構逐步接受加密貨幣etf和加密貨幣持倉作為貸款質押品而加速運轉。
6月4日消息，摩根大通公司計劃允許其交易和財富管理客戶使用部分與加密貨幣掛鉤的資產作為貸款質押品。據知情人士透露
但是有看空者認為，財庫飛輪模式在牛市中看似自洽
若幣價暴跌，公司財務資產將迅速縮水，影響其估值。投資者信心崩盤，股價下跌
更嚴重的是，當這些公司的股票被借貸機構或中心化交易所接受為質押品，其波動性將進一步傳導到傳統金融或defi，放大風險鏈條。而這正是灰度
幾週前，著名做空者吉姆·chanos就宣布，他正在做空策略，也是基於對其槓桿的負面看法。儘管
有加密貨幣財庫顧問指出，如今“股權代幣化”，尤其是一旦這些代幣化股票也被中心化或defi協議接受為質押物，則更可能引發不可控的鍊式反應。不過，也有市場分析認為，目前仍是早期階段，因為多數交易機構尚未接受比特幣
6月4日，渣打銀行數字資產研究主管Geoffkendrick發出警告，目前61家上市公司共67.38萬枚比特幣，佔總供應量的，佔總供應量的3.2％。若比特幣價格跌破這些公司平均買入價的22％，可能引發企業被迫拋售。參照2022年核心科學在價格低於成本價22％在價格低於成本價22％時拋售7202枚比特幣的案例枚比特幣的案例
Microstrategy的爆雷風險究竟有多大？近日，web3 101 的播客《比特幣巨鯨Microstrategy與它的資本遊戲》的討論引發了市場關注。討論提及，雖然Microstrategy近年來被稱為“槓桿版比特幣”，但其資本結構並非傳統意義上的高風險槓桿模型，“而是一套高度可控的etf+槓桿飛輪” 系統。公司通過發行可轉債、永續優先股以及按市價增發（
這一模型的核心並非單純囤幣這一模型的核心並非單純囤幣
目前來看，上市公司加密貨幣財庫策略不斷成為加密貨幣市場關注的焦點，也引發了對其結構性風險的爭議。儘管Microstrategy通過靈活的融資手段和周期性調整構建出相對穩健的財務模型，但整體行業是否能在市場波動中保持穩定
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