雖然S&P 企業獲利表現強勁（已發布財報的137 家企業中超過80% 的財報結果優於預期）、耐用品數據走強以及PacWest 的存款增長數據更加良好，但First Republic Bank (FRC) 事件仍吸引所有人的注意力，股價再次下跌30% ，市值有機會跌破10 億美元。簡要介紹一下當前的情況：
-
與側重科技行業的SVB 不同，FRC 是一家側重於房地產行業的金融機構。
-
FRC 在過去幾年吸收了約2000 億美元的存款，其中大部分（約1800 億美元）被用於低收益( 3% ) 抵押貸款和其他房地產相關貸款。
-
不幸的是，隨著隔夜利率都已經升至5% ，他們的貸款組合現在無法獲利（負利差）。
-
如果拋售任何貸款組合，都可能帶來-50% （或更多）的損失，這只考慮了依照當前利率計算市場價格，還未考慮流動性折價。
-
50% 的跌幅將導致銀行資產負債表上出現另一個1000 億美元的缺口。
-
在過去的兩個月裡，儲戶一直在穩步提取資金。
-
早在3 月份， 11 家大型銀行已經聯合投放300 億美元的資金存入FRC，以緩解破產壓力。
重新引起FUD 的一些原因：
-
FRC 第一季度財報顯示存款大幅下降至1040 億美元，低於預期的1370 億美元，且僅剩450 億美元現金和未使用的借貸額度。
-
該銀行宣布正在考慮出售高達1000 億美元的資產，為增資鋪路。
-
無論是股權或者貸款組合，FRC 都未能成功找到買家，然而直接拋售會導致巨大的資本損失，進一步對資產負債表造成傷害。
-
此外，市場競標者也傾向相信標的真正破產時交易條件會更好，這從SVB/Signature Bank/Credit Suissue 被成功“出售”的案例也可以證實。
-
截至昨天，監管方面似乎仍不願在此時介入幫助FRC，他們認為該銀行在過去2 個月中已經有足夠的時間來尋找資本重組解決方案。
-
此外，FDIC 顯然正在考慮下調其對FRC 的評估（’CAMEL’ 評級），這可能最終會限制這家陷入困境的銀行使用美聯儲緊急貸款工具的能力（來源：Bloomberg）。
-
“唯一的出路”是如果美聯儲能迅速將利率降至2% （-300 個基點），使FRC 貸款組合按市值計算的損失得以恢復……但不幸的是，這不太可能發生。
顯然當前的監管機構和政策制定者相較於2010 年代初期的量化寬鬆時期已經變得不那麼寬容，不會再像之前那樣全面救助陷入困境的機構，特別是這些機構的危機是源於利率管理不善。預計相關損失將由股權持有人和大型銀行來承擔，而不是一般儲戶和大眾。
除了FRC 問題之外，昨天的經濟數據好壞參半。 3 月份耐用品訂單環比增長3.2% ，遠高於預期的0.8% ，不過主要是靠飛機和零組件的顯著增長拉抬，美國上週抵押貸款申請上升3.7% ，扭轉前一周的跌勢，美國貿易逆差亦較預期收窄，然而，亞特蘭大聯儲的GDPnow 對GDP 的預估從前一周的2.5% 大幅下調至1.1% ，原因是個人消費支出和國內投資增長走弱。
另一方面，S&P 500 企業的獲利結果總體來說都超過了預期（雖然預期不高），Meta 是最近一個公佈財報的重點企業，由於數字廣告業務出現了一些復甦跡象，其營收預測相當樂觀，這家科技巨頭同時還宣布已在第一季度回購了超過90 億美元的股票，且在未來幾個季度有機會進一步回購420 億美元的股票，其股價在盤後上漲了9% ，延續了Alphabet 和Microsoft 等科技巨頭的強勁表現。在銀行業再次引發憂慮的背景下，SPX 指數呈現一片跌勢，科技板塊是昨日唯一出現上漲的板塊。
不過，雖然這不一定是走跌信號，但S&P 500 指數的表現比側重中小型股的Russell 2000 指數明顯更加優異，這顯示股市情緒的複蘇仍只集中在少數市場巨頭而不是更廣泛的指數本身。
在政治方面，昨天共和黨控制的眾議院通過了債務上限立法，試圖在未來12 個月內將債務上限提高1.5 萬億美元，但這在民主黨掌控的參議院根本沒有通過的機會，顯示在債務上限問題上漫長的國會邊緣政策之路正要開始。好消息是，美國財政部稅收收入在4 月25 日超出預期，僅同比下降14% ，而不是原先預估的-28% 和本月早些時候顯示的-35% ，這可能意味著最終債務上限的突破時間點將在7 月左右，而不是最糟情況下的5 月下旬/ 6 月初。
在加密貨幣方面，雖然最新的FRC 問題幫助BTC 在紐約時段強勁反彈觸及30, 000 美元，但尾盤的大量拋售使價格直線下跌9% ，價格走勢導致期貨多空部位都出現大量清算。自3 月以來，BTC 價格走勢與黃金(而非股票) 走勢越來越相關，昨天的突然下跌與黃金的止損行情幾乎完全對應，黃金也未能守住2000 美元關卡。
期權交易則較為平衡，$ 30 k BTC 看漲期權存在雙向交易興趣，而隨著銀行業隱憂再現，期權波動率終於出現復甦的跡象。短期內，加密貨幣價格走勢可能會受到金價走勢以及FRC 後續發展的影響，當然也不能忽略下週三重要的FOMC 會議。
如果想即時收到我們的更新，歡迎關注我們的推特賬號@SignalPlus_Web 3 ，或者加入我們的微信群（添加小助手微信：chillywzq）、Telegram 群以及Discord 社群，和更多朋友一起交流互動。
