作者：Martin Leinweber，blockworks 翻譯：善歐巴，金色財經
在深入探討這篇專欄文章的核心之前，讓我們先明確一點：這裡概述的願景認識到ETF發行人目前正在採取的務實方法。
最初的以太坊ETF將採用「普通」結構，僅追蹤以太坊的現貨價格作為第一個迭代。也就是說，就像股票ETF市場已經發展到提供超越簡單價格追蹤產品的眾多複雜產品一樣，以太坊ETF領域也必須如此發展。基於這種理解，一個特定的願景浮現出來——就像一個股票ETF的投資者要求按比例分配股息一樣，以太坊投資者強烈尋求獲得質押獎勵。忽略這些獎勵就像是剝奪了自己全面、全面的投資報酬。
質押是以太坊的核心。它是任何持有ETH的人將其股份綁定給驗證者，然後由驗證者提議並證明新的區塊，並以新鑄造的以太坊和區塊中的交易費用的一部分作為獎勵的機制。簡單來說，質押是以太坊的現代作業系統。因此，質押必須在理想的以太坊ETF中發揮作用。
舉個例子，一個擁有9600個ETH（約1500萬美元）餘額的基金每月可以透過質押額外獲得32個ETH。這不僅增加了基金的收入，也有助於維護以太坊網路的安全性。質押確保驗證者積極參與並使網路更能抵禦潛在的攻擊。
納入質押獎勵也為投資者提供了更完整的以太坊所有權體驗。與僅僅追蹤以太坊的價格表現相比，這些獎勵有可能隨著時間的推移提供增強的回報，這在歷史上一直是如此。
質押獎勵可以為基金經理人提供獨特的途徑。他們可以透過直接按比例向投資者分配獎勵（如股息）或透過減少管理費用並將質押獎勵添加到基金的總配置中來補償投資者，從而增加每個投資者的資產淨值（NAV）。這為基金和投資者創造了雙贏的局面。
為什麼質押很重要
自2022年的合併以來，以太坊的供應量一直在下降。以太坊用戶支付的交易費用的一部分被銷毀，通常銷毀的數量高於新發行的供應量。這種通貨緊縮的性質使ETH日益稀缺，增加了其內在價值。
一個透過質押和獲取新發行代幣的ETF，實際上可能正在捕獲一個越來越有價值的資產。
以質押為核心的方法加強了以太坊的網路。隨著更多的ETH被質押和更多的驗證者加入網絡，攻擊以太坊的成本呈指數級增長，為交易和智能合約創造了更安全的環境。
質押並非沒有挑戰。以太坊的動態解押期意味著一旦質押，資產並不立即具有流動性。為了解決這個問題，一個以太坊ETF可以策略性地只質押其持有量的50%。
此外，透過採用符合KYC/AML規範的流動質押協議，ETF可以將另外30%的資產分配出去－確保滿足機構投資者的要求，同時不影響流動性。流動質押是一種機制，用戶可以將其加密資產（在這種情況下是ETH）進行質押，並收到代表其質押金額的代幣作為回報。然後這些代幣可以在其他去中心化金融（DeFi）協議中進行交易、出售或使用，本質上使其成為鎖定資產的流動對應物。機構投資者尋找滿足KYC/AML要求的協議至關重要。剩餘的20%可以保持在現貨ETH中，提供額外的即時流動性。隨著以太坊ETF的發展勢頭，它們的成功將取決於在提供回報的同時解決流動性問題。
一個智慧的質押平台和流動質押協議的結合可以成為這兩個世界之間的橋樑，確保以太坊投資者獲得他們應得的全部價值，類似於股票投資者所期望的股息。這個願景為一個真正與現代投資者需求產生共鳴的以太坊ETF鋪平了道路。