原標題：All Markets Are Not Created Equal: 7 Factors To Consider When Evaluating Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces (BECMs)
作者： Vishal Kankani，Eli Qian；Multicoin Capital投資合夥人；編譯：0xxz@黃金財經
收藏是一門大生意。如今，超過三分之一的美國人自我認同為收藏家，截至2024 年，收藏品的市場規模現已接近5,000億美元。收藏品是一個蓬勃發展的行業——區塊鏈正在向其進軍。
世界上越來越多的收藏家實際上是交易者，他們的唯一目的是買賣價值數十億美元的收藏品——從稀有威士忌到奢侈手錶再到手袋——目的是轉手獲利。雖然網路市場通常是從數位分類廣告到一站式商店到垂直市場，它們尚未進化到能夠以最有效的方式為人類服務。
為了讓轉賣交易達到最大效率，收藏品市場需要具備1) 即時結算、2) 實體保管和3) 認證功能。目前領先的收藏品市場，例如Bring a Trailer，StockX， 和Chrono24，提供這三種服務。現金結算不是一種選擇；相反，實物結算是預設方式－結算時間通常以天或週為單位。對於較大的收藏品，例如汽車，實體存放也很快成為一個問題（當你轉賣20 輛汽車時，你要把它們放在哪裡？）。對於較小的收藏品，通常透過Facebook 群組等垂直市場進行交易，詐騙是一個持續的挑戰。所有這些因素使得在當今市場上交易收藏品的效率極低。
我們看到了一個巨大的機會，可以創建一個專為收藏品交易者打造的全新市場設計，稱為「區塊鏈支援的收藏品市場」（Blockchain-Enabled Collectibles Marketplaces，BECM）。這些市場透過現金結算提供即時交易，使用穩定幣將結算時間從幾週縮短到幾秒鐘，並使用NFT 作為受信任託管人或認證人持有的實體資產的數字表示。
BECM 有可能重塑價值數十億美元的收藏品市場，因為它們可以實現以下目標：1) 統一市場並提高流動性（相對於當前破碎的黑市）；2) 消除個人實體儲存的需求，從而鼓勵更多交易；3) 透過提供身分驗證來提高信任度；4) 透過促進以前無法借貸的借貸，將收藏行為金融化。我們相信，隨著更多交易者、流動性、庫存和市場上線，這些效率的結果將大大擴大整個收藏品市場的潛在市場（TAM）。
然而，雖然從技術上來說，為任何收藏品類別建立BECM 都是可行的，但並非所有BECM 都一樣。本文的其餘部分將重點放在哪些特質使BECM 具有創投價值。我們將沿著三個設計緯度分解七個關鍵特徵：財務軸、現實世界軸和情緒軸。
財務緯度
缺乏垂直化交易場所
如今，大多數收藏品沒有專門的市場或交易所來整合流動性並促進公開價格發現；相反，它們在許多不同的場所進行交易——WhatsApp 聊天、Facebook 群組、拍賣行等——這些場所分散和分割了流動性。這意味著有充足的機會為服務不足的收藏品市場提供服務；然而，如果現有的市場結構已經很高效，BECM 將很難競爭。這些市場對創投的吸引力不大。
根據我們對收藏品市場的初步評估，葡萄酒和烈酒、手袋和手錶市場具有最大的改善潛力。這些收藏品絕大多數在黑市交易，缺乏流動性和價格發現，使得現有市場很容易被顛覆。
恰當價格點
收藏品類別要獲得創投，其收藏品價格必須夠低，收藏者才能直接擁有該資產。對於金融投資而言，擁有資產的一小部分所有權是可以的，但對於收藏者而言，擁有半個奢侈手袋的所有權則違背了收藏的目的。此外，超高價收藏品會減少整體買家數量，使這些收藏品類別的流動性降低。例如，沒有人會轉賣價值百萬美元的法拉利，因為需求不會24/7 地巧合。
另一方面，收藏品需要夠昂貴，擁有它能帶來一定的社會地位，給人一種獨有的感覺，並帶來情感上的滿足。如果某樣東西太便宜，任何人都可以擁有，它就不會吸引情感和地位驅動的買家，從而降低市場的流動性。此外，價格點應該要夠高，讓潛在的市場製造者花時間研究收藏品類別是值得的。如果物品太便宜，它們必須週轉更多次才能使單位經濟有意義。但是，廉價的收藏品並不能提供足夠的社會地位來吸引收藏家形成流動市場。
我們認為，可投資BECM 的黃金價格範圍約為1,000 至100,000 美元。這將使運動鞋、手錶、手袋和古董等收藏品成為BECM 的理想選擇。藝術品和汽車等收藏品對大多數人來說太昂貴了。唱片和郵票等收藏品可能不太適合BECM，因為它們的價格較低。它們的生態位加上低廉的價格，使得市場很難產生足夠的交易量。
資料來源： 創投可行性是我們的主觀評估，泡棉大小與市場規模相對應，
來源：唱片，集換式卡牌，郵票，稀有書籍，運動鞋，威士忌酒，手提包，手錶，古董，美術，經典汽車
被視為價值儲存手段
收藏家是追求地位的買家。可以說，他們是鑽石之手。他們的存在對於收藏品市場的健康價格底線至關重要。這顯示收藏品不是一時的熱潮，而是一種具有持久文化意義的物品。這是因為當足夠多的人相信一件物品在未來很長一段時間內都會具有文化意義時，它才有機會被視為一種價值儲存手段。具有價值儲存功能的收藏品具有跨代吸引力，並且通常不受技術變化的影響。
美術就是一個很好的例子。人類享受藝術已有數千年的歷史，可以肯定地說，數千年後人們仍會繼續享受藝術。黑膠唱片就是一個更模糊的例子。它們對老一代具有廣泛的吸引力，但iPod 時代之後成長的一代是否會繼續珍惜它們仍有待觀察。
現實世界緯度
儲存很難
佔用大量實體空間或在普通家居環境中容易變質的收藏品是BECM 的主要候選者，因此是值得投資的良好類別。一般人很難在不採取環境預防措施（濕度、溫度、光線等）的情況下長期儲存葡萄酒和藝術品等精緻的收藏品。即使你能神奇地解決這些問題，你很快就會遇到空間限制——在大多數人的家中，儲存超過50 幅畫作或100 瓶葡萄酒會很麻煩。即使你能神奇地消除空間限制，你也會遇到保險問題。
如果託管收藏品類別並不困難，那麼建立BECM 可能仍然有利可圖，但進入門檻會低得多，從而導致競爭加劇、流動性分散和定價能力下降。 NFT 是這一類別中最好的例子：它們對環境不敏感，也不佔用任何實體空間，區塊鏈上的透明出處使詐欺幾乎不可能發生，因此很難建立一個可防禦的NFT 市場。
來源：TheBlock
我們認為葡萄酒、威士忌和汽車等收藏品在儲存方面面臨的挑戰最大，因此這些收藏品的收藏者將從BECM 中獲益最多。葡萄酒和威士忌對環境極為敏感，需要特殊的保險庫來控制溫度、濕度、光線和其他因素（我們對Baxus 的投資正在解決這個精確的問題）。汽車需要大型實體車庫——大多數人在家裡存放3 或4 輛以上的汽車會很困難。交易卡、運動鞋、手錶和手袋的存放難度較低——這些物品的收藏者仍然可以從外包儲存中受益，但邊際改善較小。
存在信任問題
除了解決實體保管問題，BECM還必須解決真實性問題，才能吸引投資人。
如今，收藏家面臨嚴重的信任問題；群聊中的買家和賣家依靠社群推薦和匿名版主來審查交易對手。不出所料，幾乎所有收藏品都存在詐騙現象。市場參與者很難100% 相信自己的購買。創建市場標準和值得信賴的鑑定人對於吸引收藏家、另類資產投資者和投機者的流動性至關重要。
有兩種方式可以進行身份驗證：
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內部認證－這需要領域專業知識，而且操作起來更複雜。如果市場錯誤地鑑定了物品，它將承擔賠償收藏家的責任。然而，這可能是一條很好的護城河，特別是如果收藏品很難鑑定的話。話雖如此，內部進行鑑定的市場必須管理潛在的利益衝突，並且需要進行一些監督以保持買家的信任。
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外包——這種方式比較簡單，但會降低市場能夠獲得的利潤——因此，當收藏品類別更容易鑑定時，外包更有意義。另一個好處是，外包鑑定自然會將市場和鑑定人分開，從而緩解潛在的利益衝突。
如果BECM 能夠建立信任並提供退款保證，它可以建立一條護城河，使其具有風險投資價值。手錶、手提包和葡萄酒等收藏品充斥著假貨。 BECM 有很大機會增加信任度並吸引那些由於擔心欺詐而不願收藏的新收藏家。
情感緯度
基於時間與基於品牌的出處
在收藏品的脈絡中，出處是指物品如何獲得其價值。對於收藏品而言，來源通常是基於時間或基於品牌。
基於時間的來源意味著資產會隨著時間和歷史背景而升值。稀有書籍就是此類資產的一個例子。具有基於時間的出處的資產僅在二級市場上交易——沒有中央發行人，資產通常是其中之一，或少數資產之一。這種特性可能會限制二級市場活動，因為收藏家不需要持續的資金來購買新發行的資產，而鑽石手收藏家會抑制可供交易的供應量。憲法DAO就是一個很好的例子——他們競標的憲法副本至今仍未回到二級市場。其他具有時間淵源的收藏品包括古董、美術品、汽車和槍枝。
另一方面，基於品牌的來源是指品牌隨著時間的推移建立了聲譽，市場開始認為其產品有價值。手錶是基於品牌出處的典型例子。頂級奢侈手錶製造商——勞力士、百達翡麗、理查德米勒和愛彼——能夠近一半奢侈手錶市場的主要參與者是品牌收藏品，因為它們的名字具有價值。品牌收藏品有一個以營利為目的的中央發行機構，不斷發行新商品。與基於時間的普羅旺斯收藏品不同，這類收藏品鼓勵二級市場活動，因為收藏家需要資金來購買新供應並轉向二級市場進行銷售。
因此，基於品牌的BECM 比基於時間的BECM 更適合創投。
狂熱收藏者群確實存在
創投家希望看到人們對收藏品有強烈的情感；這是擁有鑽石手收藏家的先決條件。沒有他們，很難有有機流動性。因此，社區薄弱的BECM 將難以吸引大量資金並失去投資吸引力。
一個繁榮的社區最好的信號是充滿激情，甚至到了爭論的地步。我們希望看到汽車收藏家們爭論最好的超級跑車有史以來最受手提包愛好者推崇的被低估的品牌一群熱情的收藏家將活躍在互聯網的各個角落——子版塊，論壇以及群聊。
收藏的寒武紀時代
未來不僅限於手錶、手袋和葡萄酒的BECM。還有數百個其他可投資類別。
BECM 的機會在於為各種收藏品開闢新市場，並改善新一類另類投資的管道。
我們長期以來一直對加密貨幣如何影響現實世界感興趣，早在2019 年，我們對Helium 的初始投資，率先推出了現在的DePIN。我們從DePIN 的早期發展中學到了很多東西，並分享了我們對DePIN 市場機會的一些想法。
BECM 和DePIN 一樣，提供了另一個這樣的機會，並將從根本上重新定義擁有和收藏的含義。
