Galaxy Digital正在進行重大轉型，從低利潤率的加密貨幣交易業務轉向高利潤率的人工智能（AI）數據中心。這一轉變是公司應對當前盈利模式不穩定的關鍵。儘管其加密貨幣交易業務創造了87億美元的收入，但利潤微薄，僅為0.15%。新簽訂的15年合約承諾每年超過10億美元收入，預計利潤率高達90%。公司在德克薩斯州擁有3.5GW的電力供應，並已成功完成14億美元的項目融資，以支持這一轉型。成功轉型將使Galaxy在AI基礎設施領域鞏固競爭力。
原文標題：從挖礦硬幣到挖礦情報
原文作者：Prathik Desai，代幣派遣
本文將深入探討Galaxy Digital2025，這家數字資產和數據中心解決方案提供商正準備進行重大轉型。從其核心業務（貢獻，95％營收，1％）轉向一種承諾擁有超高營收費用比的新商業模式。
TL; DR （太長不看版）
·Galaxy的加密貨幣交易業務創造了87億美元收入，但僅帶來1300萬美元利潤（利潤率僅為0.15％），而季度薪酬支出為1880萬美元————
·ai轉型：與核心條件簽訂了為期15年、容量為526MW，承諾從，承諾從2026年上半年開始分三期實現平均每年超過10億美元的收入，利潤率高達90％。
·在供應受限的市場中，銀河系控制著3.5GW的德州電力容量，而到2030年數據中心需求預計將翻兩番。
·14億美元的項目融資，驗證了商業可行性並消除了執行風險。 ，驗證了商業可行性並消除了執行風險。
·1.98億美元）來資助運營，因為資本密集型交易的回報微乎其微。 ，因為資本密集型交易的回報微乎其微。
·17％後回落，因為投資者要等到2026年上半年才能看到增量收入。
當你查看Galaxy Digital的第二季度財報時，有一件事很容易被忽略：那就是接下來會發生什麼。仔細觀察
ai基礎設施的金礦
Galaxy Digital 正在進行加密領域最大的業務轉型之一-——從低利潤率的交易業務轉向高利潤率的ai數據中心。 galaxy 3100萬美元的淨收入，經非現金和未實現費用調整後，ebitda （稅息折舊及攤銷前利潤）
在總收入中，其交易業務從，87億美元的銷售額中僅賺取了1300萬美元，利潤率微乎其微，僅為0.15％。這意味著其95％的收入幾乎沒有帶來任何利潤。
相比之下，他們新的，ai數據中心合約承諾，每年平均超過10億美元的收入將帶來90％的利潤率。儘管我非常看好的利潤率。儘管我非常看好，但我認為其承諾的利潤率過於誇大。這不是我的臆斷。你可以將其與本季度頂級
然而，我仍然認為這個方向是正確的。純粹從創造收入的角度來看。目前，星系的大部分收入來自其交易業務，該業務成本高昂且利潤率低。其大部分收益（收入減去支出）來自其國庫和企業部門。 ）來自其國庫和企業部門。
國庫部門包括對數字資產和挖礦活動的投資，股權投資，以及這些數字資產和股權投資的已實現和未實現的損益。 ，以及這些數字資產和股權投資的已實現和未實現的損益。
其20億美元的國庫既是投資工具，在有利的市場條件下，也是一個戰略性融資來源。 ，也是一個戰略性融資來源。
該部門產生了（1.98 億美元的收益（不包括非現金未實現收益）。與純粹的加密貨幣公司不同，星系的國庫業務使其能夠通過在戰略時機出售國庫資產來獲取資金。
這就是我發現銀河系的加密貨幣國庫方法與邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的比特幣國庫截然不同的地方。 sTrategy 公司的「只買、持有但從不出售」的方法在本季度實現了140億美元的未實現收益。但所有這些都只是賬面利潤。板岩的股東們無法從這140億美元的未實現收益中分一杯羹。
星系的情況則不同。它不僅在國庫中購買和持有加密貨幣資產，還會進行戰略性銷售，從而帶來已實現的利潤。這是股東們可以分享的真金白銀。 ，從而帶來已實現的利潤。這是股東們可以分享的真金白銀。
儘管如此，我仍然認為，我仍然認為，的國庫部門是一個不可靠的收入來源。只要加密貨幣市場處於最佳狀態，該部門就會持續產生收益。但無論是傳統市場還是加密貨幣市場，都不是這樣運作的。市場充其量是周期性的，這使得這些回報嚴重依賴於加密貨幣市場的狀況。 ，這使得這些回報嚴重依賴於加密貨幣市場的狀況。 ，這使得這些回報嚴重依賴於加密貨幣市場的狀況。
這就是為什麼星系需要其ai轉型成功，因為其當前模式是不可持續的。 ，因為其當前模式是不可持續的。
市場機遇
Galaxy將自己定位於兩個巨大趨勢的交叉點：爆炸性的ai計算需求和美國長期存在的電力基礎設施短缺。麥肯錫的一份報告顯示，全球數據中心需求預計將從2023年的55GW翻兩番到2030年的219GW。 。
大型雲服務提供商（（Hyperscalers）預計到2028年將在數據中心投資8000億美元的資本支出（（CAPEX），比2025年增長70％，但受到電力供應的製約。
Galaxy的優勢在於其在德克薩斯州helios園區3.5GW潛在容量，70萬戶家庭供電。 Helios已經獲得了800MW的批准，另有2.7GW正在由德克薩斯州電力可靠性委員會（ 正在由德克薩斯州電力可靠性委員會（ 正在由德克薩斯州電力可靠性委員會（進行研究進行研究，這使得
Galaxy位於德克薩斯州的helios ai與hpc數據中心園區數字渲染圖。
Galaxy轉型之路的基礎是與CoreWeave簽訂的為期15年的協議，AI基礎設施交易之一。 coreweave已承諾分三期使用526MW的關鍵的關鍵
90％的預期利潤率歸因於數據中心基礎設施一旦建成後其資產輕型的運營性質。
CoreWeave：執行。正當我思考coreweave：執行。正當我思考星係將需要如何籌集資金、規劃和執行時，該公司已經掃清了第一個障礙。 ，該公司已經掃清了第一個障礙。
8月16日，星系成功為helios數據中心完成了14億美元的項目融資，獲得了完成第一階段建設所需的資金。這讓我對它能如何幫助消除關鍵的融資風險並驗證helios項目的商業可行性更有信心。
現金流方程式
Galaxy當前的現金流暴露了其交易業務的不可靠性，同時凸顯了為什麼ai基礎設施能提供真正的財務穩定性。該公司第二季度末擁有11.8億美元的現金和穩定幣，這聽起來很多，但背後有更多細節。 galaxy的交易業務採用資本密集型模式
銀河系實際產生的自由現金流微乎其微。在支付1420萬美元的利息費用和持續的運營需求後，核心業務在現金基礎上幾乎收支平衡。
這使得星系必須依賴於加密貨幣市場的升值，即其國庫和挖礦業務，在固有的周期性和不可預測性中產生收益來為運營提供資金。而核心的三階段合約結構和業務的高利潤性質很可能會立即創造正向現金流。
即使利潤率沒有90％那麼高，一個更合理的40-50％利潤率仍然比周期性的國庫部門更可靠、更穩定。
與需要持續在營運資金和技術基礎設施上進行資本投資的交易業務不同，數據中心運營會產生可以再投資於擴張或返還給股東的現金。 ，數據中心運營會產生可以再投資於擴張或返還給股東的現金。
Galaxy最近的helios項目融資有助於解決現金流問題。通過獲得專門的建設資金，Galaxy將基礎設施開發與其運營現金流需求分離開來。這在交易業務擴張中是不可能的，因為這需要與其它企業需求直接競爭的資產負債表資本。 ，因為這需要與其它企業需求直接競爭的資產負債表資本。
費用明細
數字資產部門的總費用為87.14億美元，其中交易費用佔據了絕大部分（85.96億美元）
更令人擔憂的是，季度薪酬支出包括，1880年，必須以現金支付。這意味著，星系在留住人才方面的支出，比其核心業務產生的收益（1300還要多。）
ai基礎設施的轉型將有助於改變這一局面。一旦設施投入運營，數據中心運營所需的變動成本極少。舉例來說，星系整個數字資產業務在第二季度的調整後毛利潤為7140萬美元。而在完全利用的情況下，僅helios 的第一和第二階段（約400MW）就可能產生1.8億美元的季度收入，且運營複雜性和成本僅為其一小部分。 ，且運營複雜性和成本僅為其一小部分。 ，且運營複雜性和成本僅為其一小部分。
市場反應
銀河系股價在宣布第二季度財報後的24小時內溫和上漲了5％，並在隨後的一周內躍升了約17％，然後投資者撤出資金。
這很可能是因為投資者意識到，2.11億美元收益中的1.8億美元來自非現金調整和國庫收益，而非運營改善。投資者可能尚未將星系複雜的ai基礎設施轉型納入考量，因為在2026年上半年之前，預計不會有任何有意義的數據中心收入。 ，預計不會有任何有意義的數據中心收入。
鑑於未來即將發生的一切，我仍然對長期情緒持樂觀態度。正在eRcot研究中的額外2.7GW容量表明，星系旨在鞏固其作為長期基礎設施提供商的地位，而不僅僅是單一租戶設施運營商。 ，而不僅僅是單一租戶設施運營商。
在完全開發後，星系在德克薩斯州的業務規模可以與亞馬遜、微軟和谷歌運營的一些最大規模的超大規模數據中心園區相媲美。這種規模可以為與更多ai公司談判提供籌碼，同時創造運營效率以提高利潤率。該公司的加密貨幣原生專業知識使其在新興的ai和區塊鏈技術交叉領域擁有獨特的定位。
未來的道路
星係正在進行一次巨大的、非此即彼的豪賭。
如果ai基礎設施轉型成功，他們將從一個利潤受擠壓的交易公司轉變為一個現金創造機器。如果失敗，他們將花費數十億美元在德克薩斯州建造昂貴的房地產，而其核心業務則會慢慢消耗殆盡。 ，而其核心業務則會慢慢消耗殆盡。
14億美元的項目融資驗證了外部的信心，但我正在關注兩個關鍵指標：他們能否在2026年上半年前實際交付133MWai設施，以及當他們開始支付實際運營成本時，那，90％的利潤率是否能維持住？目前的運營提供了足夠的現金流來維持運營
最近項目融資的完成消除了一個重要的執行風險，但星系現在必須證明他們能夠成功地將加密貨幣挖礦基礎設施轉變為企業級的ai計算設施，才能讓投資者進行長期押注。在此之前…請保持好奇心。
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