來源：Bitcoin Magazine
編譯：比推BitpushNews Mary Liu
歷史不會重複，但它總是押韻。
加密礦業公司繼續努力在持續的熊市中生存，作為一家上市礦業公司，市值表現超越比特幣的夢想早已破滅，破產和訴訟經常成為頭條新聞。甚至曾經看好加密礦業投資機會的華爾街分析師現在也表示，他們將“拔掉插頭”，直到市場好轉。但當前的熊市到底有多糟糕？
正如諺語所說，黎明前總是最黑暗的。與之前的熊市相比，採礦業看起來更接近動盪市場階段的結束而不是開始。本文探討了當前和之前熊市的一系列數據集，從硬件生命週期和礦工餘額，到哈希率增長和哈希價格下降，六張圖告訴你熊市中加密礦工的處境。
採礦收入正在蒸發
當比特幣價格下跌時，以美元計價的挖礦收入也會下降也就不足為奇了。但每天仍有大約900 個BTC 被開採，直到2024 年下一次減半。今年比特幣價格的暴跌，意味著礦工用於電力、維護和貸款服務等費用的美元要少得多。
如下圖所示，11 月，整個比特幣挖礦業從處理交易和發行新代幣中賺取的收入不到5 億美元，下面的條形圖顯示了與過去五年相比的每月收入。 11 月的礦業收入創下了兩年來的月收入新低。
過去一個月是比特幣礦業公司收入的兩年低點
哈希率上升趨勢中的潛在逆轉
將當前的熊市與2018 年的上一次熊市進行比較，可以提供一些有趣的見解，讓我們了解採礦業如何發生變化以及如何保持不變。一個比較是在價格下降趨勢期間哈希率的增長，在熊市期間看到哈希率增長的情況並不少見。下面帶註釋的折線圖顯示了2018 年和2022 年熊市期間從比特幣價格峰值到回撤歷史（或當前）低點的哈希率增長曲線。
到目前為止，在這個熊市中，比特幣哈希率只增不減
上圖中容易被忽略的一個現像是看跌階段後期哈希率增長的修正。例如，在2018 年，隨著市場最終來到比特幣價格的低點，增長趨勢明顯改變並下降。但在當前市場上，哈希率只增不減，也許哈希率在11 月下旬略有下降表明趨勢發生了變化，但問題仍然懸而未決。
上市礦業公司的倒閉
也許最殘酷的比特幣挖礦圖表顯示了今年上市礦業公司的衰落。眾所周知，過去一年對比特幣、其他加密貨幣和全球經濟來說都是殘酷的。但礦業公司尤其受到重創。自1 月以來，這些公司中有超過一半的股價下跌了90% 以上。只有兩個——CleanSpark 和 Riot Blockchain——跌幅不超過80%。
一般來說，礦業公司通常被認為是比特幣的高BETA投資，這意味著當比特幣上漲時，礦業股票價格上漲更多。但這種市場動態是雙向的，當比特幣下跌時，礦業股的下行空間更為殘酷，下面的條形圖顯示了這些股票所經歷的大屠殺。
比特幣礦業股遭到屠殺
比特幣礦業“AK-47”的興衰
當前比特幣熊市被低估的一個標誌是比特大陸的Antminer S9 機器貢獻的哈希率急劇下降。該型號礦機因其堅固耐用、性能可靠，有時被稱為挖礦界的“AK-47”。在2018 年熊市的某一時刻，S9 是礦機中的“王者”，之前熊市的最底部時期，比特幣總算力的近80% 來自比特大陸。
但當前的熊市講述了一個完全不同的故事。由於新的、更高效的硬件和副手對挖礦利潤率的擠壓，S9s 的哈希率百分比在十一月初期下降到2% 以下。下面帶註釋的折線圖顯示了該機型貢獻算力的上升和下降。
Antminer S9 的跌幅很大
礦工增持，多於賣出
過去幾個月對加密貨幣行業來說是災難性的，因為交易所戰爭、資不抵債的託管人和其他形式的金融危機席捲了市場。許多比特幣投資者以為他們所在的行業大部分不受“其他加密貨幣”的混亂影響，但這通常是錯誤的。對那些不善於把握市場時機的礦工而言，隨著地址餘額和礦工流出量似乎分別下降和飆升，一些恐慌情緒顯而易見。
但該現像是短暫的。下面的折線圖顯示，礦工地址餘額幾乎完全收回了從9 月下旬到10 月的跌幅。簡而言之，礦工似乎回到了HODL 模式，不受外部市場事件的影響。熊市是否結束還不得而知，但礦工似乎在增持多於賣出。
礦工們似乎又回到了HODL 模式
哈希價格下跌：2022 VS 2018
哈希價格是礦工追踪的最受歡迎的經濟指標之一，儘管礦業以外的人很少理解它。簡而言之，該指標代表了每邊際哈希率單位預期獲得的以美元計價的收入。與熊市中的其他一切一樣，哈希價格已大幅下跌。但它的下跌並不罕見，尤其是與2018 年的哈希價格下跌相比。
下圖顯示的是2018 年和2022 年的標準化哈希價格回撤。讀者會注意到回撤的斜率和規模非常相似。 2018 年略顯陡峭。 2022 年至今，曲線更緩和但持續時間更長，但對於剛剛起步的採礦業務來說，過去和現在都是殘酷的。
與2018 年的同等價格相比，2022 年的哈希價格下跌幅度較小，但持續時間更長。
下一階段的採礦
對於任何正常運作的市場來說，繁榮和蕭條週期都是一系列自然事件。比特幣挖礦領域也不例外。在過去的一年裡，隨著牛市泡沫被擠破，採礦業中實力較弱、準備不足的運營商被淘汰出局。現在，在熊市的深處，真正的建設者可以繼續擴大業務，為下一階段的牛市打好堅實的地基。